Le gouvernement indien a récemment ajusté son cadre politique pour les start-ups afin d'offrir des cycles de croissance plus longs et un soutien financier plus important aux entreprises dans les domaines de la « technologie profonde » tels que l'aérospatiale, les semi-conducteurs et la biotechnologie. Selon les dernières règles, la période maximale pendant laquelle les entreprises de technologie profonde peuvent être reconnues comme « start-ups » a été prolongée de 10 ans à 20 ans. Dans le même temps, le plafond annuel des revenus permettant de bénéficier d'exonérations fiscales, de subventions gouvernementales et de commodités réglementaires connexes a également été augmenté, passant d'un milliard de roupies initial à 3 milliards de roupies, soit environ 33,12 millions de dollars américains. Cet ajustement vise à mieux correspondre à la réalité selon laquelle les entreprises axées sur la recherche scientifique et l'ingénierie mettent souvent plus de temps à parvenir à la commercialisation.
Les changements mentionnés ci-dessus font partie de l'ensemble de mesures de New Delhi visant à promouvoir la construction d'un écosystème technologique profond à long terme, y compris la création annoncée précédemment d'un « Fonds de recherche, de développement et d'innovation » (Fonds RDI) d'un montant de 1 000 milliards de roupies (environ 11 milliards de dollars américains). Le fonds est positionné pour fournir du « capital patient » aux entreprises de R&D orientées vers la recherche scientifique et à investissements élevés, en se concentrant sur le comblement du déficit de financement des entreprises de technologie profonde en phase de démarrage et de croissance. Dans ce contexte, un certain nombre d'institutions de capital-risque aux États-Unis et en Inde ont également lancé conjointement la « India Deep Technology Alliance », s'engageant à fournir plus d'un milliard de dollars de capitaux privés. Les participants comprennent Accel, Blume Ventures, Celesta Capital, Premji Invest, Ideaspring Capital, Qualcomm Ventures et Kalaari Capital. La société de puces Nvidia s'est jointe à nous en tant que conseiller.
Du point de vue du secteur du capital-risque, les nouvelles réglementations devraient atténuer les signaux de « pseudo-échec » provoqués par les limites de temps des politiques dans le passé. Vishesh Rajaram, partenaire fondateur de Speciale Invest, une institution indienne d'investissement dans les technologies profondes, a souligné que dans l'ancien cadre, de nombreuses entreprises de technologies profondes risquaient de perdre leurs qualifications de « start-up » en raison du dépassement de la limite d'âge avant d'entrer dans la phase de commercialisation, « obtenant ainsi passivement leur diplôme » en termes d'incitations fiscales, de connexions gouvernementales et de financement ultérieur. Il estime que traiter clairement la technologie profonde comme un type d'entreprise différent cette fois-ci contribuera à réduire les frictions entre les entrepreneurs lors de la levée de fonds, de l'investissement ultérieur et de l'interaction avec le gouvernement. À long terme, cela améliorera considérablement l’environnement opérationnel de l’équipe fondatrice.
Cependant, de nombreux investisseurs ont également rappelé que même avec un soutien politique, l'offre insuffisante de capitaux reste un facteur clé limitant le développement de la technologie profonde, en particulier dans les phases de financement intermédiaire à tardive de la série A et au-delà. Rajaram a admis que les entreprises de technologie profonde à forte intensité de capital ont un déficit de financement particulièrement important à ce stade, et les fonds RDI espèrent jouer un rôle complémentaire ici. Arun Kumar, associé directeur de Celesta Capital, a déclaré que la véritable importance du cadre RDI est d'introduire des fonds publics dans les phases initiales et de croissance des entreprises de technologie profonde par l'intermédiaire d'institutions de capital-risque avec des modalités similaires orientées vers le marché, afin d'atténuer le problème de longue date de « l'investissement de renouvellement insuffisant » sans modifier les normes commerciales de l'investissement en capital-investissement.
Siddarth Pai, associé fondateur de 3one4 Capital et coprésident des affaires réglementaires de l'Association indienne du capital-risque et du capital alternatif, estime que le nouveau cadre peut aider à éviter l'effet politique « de falaise » où les entreprises sont « forcées d'obtenir leur diplôme » au point critique d'échelle. Il a révélé qu'avec les ajustements politiques, les opérations spécifiques des fonds RDI s'accélèrent également. Le premier groupe de gestionnaires de fonds a été essentiellement déterminé et le processus de sélection des équipes de gestion de fonds de capital-risque et de capital-investissement est en cours. Différent des « fonds de fonds » traditionnels, en plus d'investir dans des fonds orientés vers le marché, les fonds RDI sont également conçus pour détenir directement des actions, fournir du crédit et des appropriations, et devenir le « noyau de gravité » qui exploite davantage de capital social pour entrer dans le domaine de la technologie profonde.
En termes d’échelle, la technologie profonde indienne est encore un marché émergent, mais les données de financement de ces dernières années ont montré des signes de reprise. Selon les statistiques de Tracxn, le financement cumulé des start-ups indiennes de technologie profonde à ce jour s'élève à environ 8,54 milliards de dollars américains, dont le montant du financement en 2025 atteindra 1,65 milliard de dollars américains, un rebond significatif par rapport au niveau d'environ 1,1 milliard de dollars américains des deux années consécutives précédentes, bien qu'il ne soit pas encore revenu au sommet de 2 milliards de dollars américains en 2022. Ce rebond a été interprété dans l'industrie comme un retour à la confiance des investisseurs, avec un accent particulier sur l'industrie manufacturière de pointe, nationale. la défense, la technologie climatique et les semi-conducteurs qui sont très pertinents pour les stratégies nationales.
Par rapport aux grandes économies, l'écart de l'Inde en matière d'investissement et de financement dans le domaine technologique reste important. Les données de Tracxn montrent que l'échelle de financement des start-ups de technologie profonde aux États-Unis en 2025 sera d'environ 147 milliards de dollars, et celle en Chine d'environ 81 milliards de dollars. Les deux font respectivement plus de 80 et près de 50 fois la taille de l’Inde au cours de la même période. Cela souligne qu'en termes de construction technologique à forte intensité de capital, même si l'Inde dispose d'une énorme réserve de talents en ingénierie et en technologie, elle doit néanmoins faire face aux lacunes pratiques d'un capital et d'une base industrielle insuffisants. Par conséquent, les décideurs politiques espèrent qu’en prolongeant le cycle de soutien politique et en augmentant les investissements publics, ils pourront attirer davantage de participations de capitaux nationaux et étrangers à moyen et long terme.
Pour les investisseurs mondiaux, cet ajustement des règles s’apparente davantage à un signal politique à long terme qu’à un déclencheur direct de changements immédiats dans l’allocation d’actifs. Pratik Agarwal, partenaire d'Accel, a souligné que les entreprises de technologie approfondie ont généralement besoin d'un délai de 7 à 12 ans pour passer de la vérification technique à des modèles commerciaux matures. L'allongement du cycle de vie des « start-ups » signifie que l'environnement politique ne « changera pas facilement à mi-chemin » à long terme, ce qui est propice à accroître la certitude des attentes réglementaires des investisseurs. Il a également souligné que les nouvelles réglementations ne modifieront pas immédiatement les modèles d'allocation des différents fonds, ni ne pourront éliminer complètement les risques politiques, mais qu'elles renforceront la confiance du monde extérieur dans le fait que l'Inde envisage l'industrie des technologies profondes dans une perspective à long terme.
Agarwal a également déclaré qu'il reste à voir si ce cadre réduira la tendance des startups indiennes à déplacer leur siège social à l'étranger au fur et à mesure de leur croissance. L’extension de la piste politique a sans aucun doute renforcé les raisons de s’implanter et de se développer en Inde, mais l’accès aux capitaux et aux clients du marché reste la clé de la prise de décision des entreprises. Au cours des cinq dernières années, le marché des capitaux local indien a été de plus en plus réceptif aux entreprises technologiques ayant une expérience en capital-risque, et il est devenu de plus en plus possible pour les entreprises technologiques d'être cotées sur le marché national. Cela a, dans une certaine mesure, atténué la pression exercée sur les entrepreneurs pour qu'ils s'inscrivent à l'étranger pour accéder aux canaux de financement. Toutefois, les opportunités de marchés publics et la disponibilité de financements à grande échelle dans la période ultérieure continueront d’influencer le choix final des entreprises de se développer.
Pour les investisseurs qui parient sur les voies technologiques à long terme, le véritable test clé est de savoir si l’Inde est capable de créer un groupe d’entreprises de technologie profonde compétitives à l’échelle mondiale. Kumar de Celesta Capital estime que si l’Inde parvient à donner naissance à au moins dix entreprises de technologie approfondie qui continuent de réussir sur la scène mondiale au cours des dix prochaines années, ce sera un signal historique pour mesurer la maturité de l’écosystème technologique profond du pays. Selon lui, cet ajustement politique et le fonds RDI ne sont qu'un point de départ. La possibilité de constituer un échantillon réussi à grande échelle est la clé pour déterminer si le capital mondial investira davantage dans la technologie profonde indienne.