Le 9 février, le Financial Times a rapporté que, alors que les investissements des géants de la technologie dans le domaine de l’IA ont grimpé en flèche cette année, avec des dépenses en capital dépassant les flux de trésorerie, même certaines des entreprises les plus rentables au monde devront lever des dizaines de milliards de dollars pour financer ces investissements.

Les géants américains de la technologie investissent massivement dans l’IA

Au cours des deux dernières semaines, les investisseurs ont été surpris par l’ampleur de leurs projets de dépenses en IA révélés par Alphabet, Amazon et Meta, société mère de Google. Afin de concourir pour la domination de ce que la Silicon Valley considère généralement comme « la plus grande vague d'innovation depuis Internet », ces entreprises prévoient d'investir cette année un total de plus de 660 milliards de dollars américains (environ 4 580 milliards de yuans) dans des puces et des centres de données.

Comment lever des fonds ?

Les analystes ont souligné que cette construction d’infrastructures à grande échelle sans précédent obligerait les dirigeants des géants de la technologie à choisir entre trois options :Soit il réduisait le rendement du capital pour les actionnaires, soit il puisait dans ses réserves de liquidités, soit il recourait au financement obligataire et boursier plus que prévu initialement.

"L'impact positif qui en résulte sur l'émission d'obligations bien notées est évident." Selon les analystes de JP Morgan. Ils s’attendent à ce que les entreprises de technologie et de médias émettent cette année au moins 337 milliards de dollars de titres de créance de qualité supérieure.

Les grandes valeurs technologiques se sont fortement vendues ces derniers jours alors que les actionnaires rechignent aux énormes projets de dépenses en capital et s'inquiètent du moment où ces dépenses pourraient être rentables, même si certaines actions se sont redressées vendredi.

Amazon a laissé entendre vendredi dans un dossier réglementaire qu'il pourrait bientôt chercher à lever de nouveaux capitaux par le biais de dettes ou de capitaux propres, mais n'a pas précisé de montant ni de calendrier précis. Affecté par cette nouvelle, le cours de l'action de la société a clôturé en baisse de 5,6 % ce jour-là.

La plateforme de données financières S&P Capital IQ prévoit que le plan de dépenses en capital d'Amazon de 200 milliards de dollars cette année devrait dépasser son flux de trésorerie d'exploitation de 180 milliards de dollars. Oracle a levé 25 milliards de dollars de dette la semaine dernière pour soutenir son pari massif sur l'IA, apaisant les inquiétudes des investisseurs quant à la manière dont il financerait un accord de 300 milliards de dollars visant à fournir de la puissance de calcul à OpenAI.

Les analystes de Valeurs Mobilières TD ont souligné que les émissions d'obligations d'entreprises de qualité supérieure pourraient atteindre cette semaine jusqu'à 80 milliards de dollars, soit deux fois le « rythme saisonnier normal », stimulées par d'éventuelles « transactions énormes » de sociétés telles qu'Amazon, Meta et Alphabet. Valeurs Mobilières TD a souligné dans un rapport adressé à ses clients que les écarts de crédit américains de première qualité se sont élargis ces derniers jours en raison des attentes du marché selon lesquelles les géants de la technologie entreront bientôt sur le marché du financement.

Des flux de trésorerie serrés

Afin de former et d'exécuter des systèmes d'IA tels que ChatGPT, Google Gemini et Claude d'Anthropic, les entreprises concernées ont investi tellement de fonds de construction qu'elles pourraient submerger les bénéfices de ces entreprises dotées des capacités de génération de flux de trésorerie les plus importantes au monde.

Les analystes de BNP Paribas ont souligné que les flux de trésorerie disponibles d'Oracle, Alphabet, Amazon et Meta commençaient à « diminuer rapidement, se rapprochant de la fourchette négative ». À l'heure actuelle, il semble que seul Microsoft "semble être plus résilient, du moins à ce stade".

Meta s'attend à ce que les dépenses en capital atteignent 135 milliards de dollars cette année, tandis que les analystes s'attendent à des flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation à 130 milliards de dollars. La société a réalisé sa plus grande émission d'obligations à ce jour, à 30 milliards de dollars, en octobre dernier.

Alphabet espère générer 195 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, soit suffisamment pour couvrir son plan de dépenses en capital de 185 milliards de dollars, mais la société devra également payer des rachats d'actions et des dividendes établis. Alors que sa dette à long terme est passée de 10,9 milliards de dollars en 2024 à 46,5 milliards de dollars l'année dernière, la société détenait toujours 126,8 milliards de dollars de liquidités et équivalents à la fin de l'année.

Du modèle à actifs légers au modèle à forte intensité de capital

Russ Mould, directeur des investissements de la société d'investissement AJ Bell, a déclaré que le récent déclin des valeurs technologiques est en partie dû aux craintes que ces groupes Internet "passent d'un modèle allégé en actifs à un modèle à plus forte intensité de capital", rendant leurs flux de trésorerie "plus opaques ou difficiles à prévoir que par le passé".

Mould a déclaré que parmi les entreprises technologiques axées sur l'IA,« Le taux de croissance des dépenses en capital a largement dépassé la croissance des revenus ». "Les premiers signes de cette tendance sont le recours accru à l'endettement et la réduction des programmes de rachat d'actions. Une diminution de ces dépenses généreuses réduira les rendements pour les investisseurs sur les avoirs à court terme dans ces sociétés", a-t-il noté.