Le dossier d'introduction en bourse de SpaceX révèle la santé financière et les opérations de la plus grande entreprise privée au monde. Elle devrait établir le record de la plus grande cotation boursière jamais réalisée et pourrait faire de son fondateur Elon Musk le premier milliardaire au monde. La société prévoit d'être cotée au Nasdaq en juin sous le code boursier « SPCX ». Le dossier de mercredi n'a pas divulgué de prix proposé pour l'action ni d'évaluation initiale. Voici quelques points clés à retenir des documents d’introduction en bourse.

Perte de 4,9 milliards de dollars

SpaceX devrait viser une valorisation initiale de 1,5 billion de dollars ou plus, mais sa situation financière est bien pire que celle de toute autre méga-entreprise américaine. L'année dernière, l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires de 18,7 milliards de dollars et une perte de 4,9 milliards de dollars.

Les pertes de cette année se sont encore aggravées : au premier trimestre, SpaceX a réalisé un chiffre d'affaires de 4,7 milliards de dollars et une perte de 4,3 milliards de dollars.

Les données financières racontent deux histoires. Le premier est une entreprise mature de lancement de satellites et d'astronautes dans l'espace à l'aide des anciennes fusées Falcon de la société, ainsi que la croissance de son activité Internet par satellite Starlink. L'activité spatiale a généré un chiffre d'affaires de 4,1 milliards de dollars l'année dernière, mais n'était toujours pas rentable. Starlink a contribué à hauteur de 11,4 milliards de dollars de revenus.

La deuxième histoire concerne les pertes résultant de sa fusion en février avec la startup d’intelligence artificielle xAI. Afin de rattraper ses concurrents, xAI a dépensé beaucoup d'argent en construisant de grands centres de données. xAI a réalisé un chiffre d'affaires de 3,2 milliards de dollars l'année dernière.

La société a récemment signé un accord avec Anthropic, dont l'outil Claude AI concurrence Grok de SpaceX. SpaceX louera la puissance de calcul de ses deux grands centres de données pour 1,25 milliard de dollars par mois, et l'accord durera jusqu'en mai 2029.

Les dépenses en capital totales ont atteint 20,7 milliards de dollars, dont une grande partie provient de xAI, qui a dépensé 12,7 milliards de dollars. Les dépenses en capital pour les activités de lancement et de satellites combinées l'année dernière se sont élevées à 8 milliards de dollars.

Musk détient 85% du contrôle

Musk, qui a fondé SpaceX en 2002 dans le but de coloniser Mars, exerce un contrôle fort sur la direction et la propriété de l'entreprise. Le PDG est le plus grand actionnaire, contrôlant 85 % des droits de vote au 1er mai grâce aux actions de classe B à super vote (chaque action de classe B détient 10 voix, contre seulement 1 voix par action de classe A vendue au public).

Musk détient 849 millions d’actions de classe A et 5,6 milliards d’actions de classe B.

Avec d'autres membres du conseil d'administration et des dirigeants, les initiés détiennent environ 20 % des actions de catégorie A et 94 % des actions de catégorie B, ce qui leur donne un total de 86 % des droits de vote. Cette structure rendrait presque impossible pour les investisseurs d’évincer Musk de son poste de PDG.

Programme de rémunération décisif

Le salaire net de Musk en 2025 sera de 54 000 dollars, mais la majeure partie de la rémunération du milliardaire consiste en deux énormes plans d’incitation en actions.

En janvier de cette année, SpaceX a accordé à Musk un programme d'incitation contenant 1 milliard d'actions de classe B. Les conditions pour débloquer les capitaux propres sont les suivantes : l'entreprise réussit à établir un établissement humain permanent sur Mars avec une population permanente d'au moins 1 million de personnes, et en même temps atteint une série d'objectifs de valeur marchande, poussant finalement la valeur marchande de l'entreprise à 7 500 milliards de dollars américains.

En mars de cette année, le conseil d'administration de la société lui a de nouveau attribué 302,1 millions d'actions pour remplacer l'incitation en actions précédente pour xAI. Les conditions pour débloquer ce lot de capitaux propres sont les suivantes : l'entreprise construit un centre de données hors site et réalise 12 objectifs d'évaluation de la valeur marchande en même temps, poussant finalement la valeur marchande de l'entreprise à 6 600 milliards de dollars américains.

Le programme d'incitation de SpaceX intervient quelques mois seulement après que les actionnaires de Tesla ont approuvé un autre programme de rémunération pour Musk qui pourrait valoir environ 1 000 milliards de dollars s'il atteint ses objectifs ambitieux chez Tesla, où il est également PDG.

huit membres du conseil d'administration

SpaceX compte huit administrateurs, Musk étant président et choisissant avec qui travailler. Le conseil d’administration est rempli d’alliés de Musk.

Gracias, fondateur de Valor Equity Partners, en est administrateur depuis 2010 et sa société est l'un des plus grands investisseurs de SpaceX, détenant une participation de 7,3 %. Sur la base d’une valorisation attendue de 1 500 milliards de dollars, les actions vaudraient plus de 100 milliards de dollars.

En tant que société contrôlée, SpaceX a déclaré qu’elle n’avait pas besoin d’avoir une majorité de membres indépendants au conseil d’administration. Néanmoins, il classe certains administrateurs comme indépendants, notamment Jurvesson et Nosek, qui ont fait fortune en investissant dans les sociétés de Musk, et Ellen Price, qui est considérée comme indépendante bien qu'elle siège au conseil d'administration de Tesla.

Les dirigeants de SpaceX détiennent des actions dans l’entreprise qui pourraient faire d’eux des milliardaires. Shotwell, qui a gagné 86 millions de dollars l'année dernière principalement sous forme d'options d'achat d'actions, détient 5,5 millions d'actions de catégorie A et 7,1 millions d'actions de catégorie B.

de nombreuses parties liées

Les entreprises de Musk s'entraident, notamment en partageant des avions d'affaires et en achetant mutuellement leurs produits ou services. Par exemple, SpaceX a acheté un Cybertruck à Tesla pour 131 millions de dollars en 2025 au « prix de détail suggéré par le fabricant ».

Le prospectus de SpaceX a révélé pour la première fois les montants précis de ces paiements aux autres sociétés de Musk. En 2025, SpaceX a également acheté pour 506 millions de dollars de produits de stockage d’énergie Megapack à Tesla. Pendant ce temps, xAI de Musk a versé à Tesla environ 731 millions de dollars entre début 2024 et février 2026.

SpaceX et Tesla travaillent également ensemble pour construire une usine de puces à grande échelle appelée Terafab et un projet d'intelligence artificielle appelé Macrohard. Au total, Tesla est mentionnée 87 fois dans le prospectus de SpaceX. "Nous prévoyons d'explorer d'autres domaines de coopération stratégique avec Tesla à l'avenir", indique le dossier.

marchés publics

Les dépenses des agences fédérales américaines représentaient environ 20 % des revenus de SpaceX l’année dernière. Les clients fédéraux comprennent la NASA, mais aussi le Pentagone et les agences de renseignement.

La société n’a pas donné de détails sur ses travaux liés à la sécurité nationale, mais a désigné le National Reconnaissance Office des États-Unis comme l’un de ses clients. Le National Reconnaissance Office est une agence d'espionnage américaine axée sur le renseignement spatial. SpaceX travaille depuis quelques années avec le National Reconnaissance Office pour développer un réseau de satellites classifiés.

Lever l’interdiction par étapes

Musk et certains investisseurs clés ont convenu de ne pas vendre leurs actions pendant 366 jours après le début des négociations de SpaceX.

Les autres investisseurs pré-IPO sont soumis à une période de blocage de 180 jours. Toutefois, ces investisseurs ont la possibilité de vendre leurs actions plus tôt grâce au « early unlocking ».

Jusqu'à 20 % des actions éligibles à une libération anticipée peuvent être vendues peu de temps après que SpaceX annonce ses premiers résultats trimestriels. 10 % supplémentaires de ces actions seront débloquées si les actions de SpaceX restent à certains niveaux avant la première publication des résultats.

Des actions supplémentaires seront publiées à intervalles progressifs, notamment après que les sociétés auront publié leurs résultats du deuxième trimestre en tant que société publique. Musk et les autres initiés ne sont pas éligibles à une aide anticipée.