La banque d'investissement UBS a récemment averti dans un rapport de recherche que, sous l'effet de l'augmentation de la demande de mémoire à large bande passante (HBM) et de DRAM dans le domaine des GPU d'intelligence artificielle, le marché mondial de la mémoire continue de se resserrer et ses prix ont augmenté de plus de 400 % dans certaines régions. Cette pression à la hausse sur les prix devrait se répercuter plus clairement sur l'activité PC et serveurs de Dell entre le second semestre de cette année et le premier trimestre 2027.
UBS a également relevé de manière significative l'objectif de cours de l'action de Dell de 243 à 440 dollars, et a relevé les prévisions de bénéfices de l'entreprise pour les exercices 2027 et 2028, estimant que la forte croissance des serveurs d'IA est suffisante pour compenser une partie de l'impact sur les coûts provoqué par la « crise de la mémoire ».
La dernière couverture d'UBS intervient après que Dell a publié ses résultats pour le premier trimestre de son exercice financier. Au cours du trimestre, Dell a réalisé un chiffre d'affaires de 43,84 milliards de dollars et un bénéfice par action de 4,86 dollars. Le chiffre d'affaires a augmenté de 88 % sur un an. Le bénéfice net est passé de 965 millions de dollars au cours de la même période de l'année dernière à 3,44 milliards de dollars. Parmi eux, les revenus commerciaux liés aux serveurs d’IA ont grimpé de 757 % sur un an, devenant ainsi le principal moteur de la performance globale.
Dans le contexte de l’expansion rapide de la demande de puissance de calcul pour l’IA, l’offre restreinte de HBM et de DRAM a fait monter en flèche le prix global de la mémoire. Afin d'assurer leur approvisionnement, les fabricants de PC doivent supporter une augmentation du coût de la mémoire pouvant atteindre 110 % au premier trimestre 2026 et déclencher une vague de stockage « de type précipité ». Les données de la société d'études de marché Counterpoint montrent qu'en raison des inquiétudes concernant les augmentations de prix ultérieures et les attentes de ruptures d'approvisionnement, le comportement d'achat panique a non seulement fait grimper les prix des contrats de mémoire, mais a également fait augmenter dans une certaine mesure les livraisons de PC cette année.
UBS a souligné dans le rapport de recherche que jusqu'à présent, la chaîne d'approvisionnement de Dell s'est montrée « assez habile » pour faire face à la forte hausse des prix des DRAM et des NAND. Elle a temporairement absorbé une part considérable de la pression sur les coûts grâce à la négociation, au blocage des prix et à l'ajustement de la structure des produits. Cependant, la banque a également souligné qu'à mesure que l'effet des augmentations de prix se transmet progressivement à travers le cycle contractuel et la tarification des produits, l'impact négatif de la hausse des coûts de mémoire sur l'activité PC et serveurs de Dell devrait devenir de plus en plus évident à partir du second semestre 2026 jusqu'au premier trimestre 2027.
Selon UBS, l'une des variables clés pour l'avenir de Dell est la performance de la marge bénéficiaire brute. Le rapport de recherche souligne qu'en raison de la proportion élevée de matériel dans la structure commerciale de Dell, une fois que les coûts des composants restent élevés pendant une longue période et que la structure des revenus s'oriente vers des produits à haute configuration tels que les serveurs IA, sa marge bénéficiaire brute globale et son multiple de profit pourraient être soumis à des pressions périodiques. Cependant, UBS a également estimé que, étant donné que la pente des hausses des prix des mémoires pourrait ralentir après le premier trimestre 2027, le risque que les prix continuent à augmenter fortement devrait être réduit ; la banque ne s'attend pas à une baisse significative des prix des mémoires par la suite, de sorte que les marges bénéficiaires des PC, des serveurs et des produits de stockage seront toujours confrontées à un environnement de coûts plus élevés sur une période plus longue, plutôt qu'à une correction cyclique typique de « hausse puis baisse ».
Dell a également publié un signal similaire lors de sa conférence téléphonique sur les résultats. En parlant de composants clés tels que NAND et DRAM, Jeff Clark, directeur des opérations de l'entreprise, a déclaré que l'augmentation rapide des coûts des composants a obligé l'entreprise à ajuster fréquemment les prix des produits pour faire face aux changements. Il a admis que le monde se trouve actuellement dans un environnement inflationniste sans précédent. Qu’il s’agisse de carburant, de matières premières ou de composants de base tels que la DRAM, la NAND et le CPU, la vitesse et l’amplitude des fluctuations des prix sont nettement plus rapides que par le passé. L'entreprise doit maintenir une plus grande flexibilité et une plus grande rapidité de réponse dans ses stratégies de tarification, et les signes existants montrent que cette situation est difficile à changer à court terme.
Dans le rapport, UBS cite également le point de vue d'analystes de marché sur les plateformes sociales, affirmant que la pression sur les prix des DRAM et des NAND va encore augmenter au cours des deux à trois prochains trimestres. Affecté par cela, même si Dell continue de prendre des mesures actives dans la gestion de la chaîne d'approvisionnement, ses activités de PC et de serveurs traditionnels pourraient encore être confrontées à des tests d'équilibre coût-prix plus sévères au cours des prochains trimestres financiers, et le nouveau cycle de demande de serveurs orientés IA est considéré comme un pivot important pour soutenir la croissance et l'amélioration de la valorisation à moyen et long terme de l'entreprise.