Le prix Nobel d'économie 2026 décerné à deux économistes américains

Résumé :

L'Académie royale des sciences de Suède a annoncé le 12 octobre que le prix Nobel d'économie 2026 serait décerné aux économistes américains Robert E. Hall et Michael Woodford en reconnaissance de leurs fondements théoriques en matière de macroéconomie néo-keynésienne. Les recherches des deux économistes ont favorisé des changements dans les méthodes d'analyse des politiques macroéconomiques, permettant aux économistes d'expliquer la relation entre les taux d'intérêt, la consommation, l'inflation et les cycles économiques à partir des micro-décisions des ménages et des entreprises. Les théories pertinentes sont désormais largement utilisées dans le processus d’élaboration des politiques des banques centrales et des autorités fiscales du monde entier.

Une crise pétrolière met en difficulté la théorie économique traditionnelle

Pourquoi les banques centrales réduisent-elles souvent les taux d’intérêt lorsque la croissance économique ralentit ? Pourquoi la hausse des taux d’intérêt devient-elle le principal outil politique lorsque l’inflation est hors de contrôle ?

Ces politiques économiques apparemment familières soulèvent une question étudiée par la communauté économique depuis près d'un siècle : comment le gouvernement et la banque centrale devraient-ils réguler l'économie pour éviter une grave récession et une inflation continue ?

Ce problème remonte à l’économiste John Maynard Keynes. Il a fait valoir que la demande de biens et de services des ménages et des entreprises ne s'aligne pas toujours automatiquement sur la capacité productive de l'économie. Lorsque la demande est insuffisante, les entreprises réduisent leur production, le taux de chômage augmente et l’économie sombre dans la récession ; lorsque la demande est trop forte, la capacité de production ne peut pas répondre aux besoins de consommation et d’investissement, et l’inflation peut s’accélérer. Par conséquent, le gouvernement peut stimuler la demande en augmentant les dépenses, en réduisant les impôts, etc., et la banque centrale peut influencer l’activité économique en ajustant les taux d’intérêt.

Les modèles keynésiens traditionnels s'appuient principalement sur des relations statistiques historiques entre des variables macroéconomiques, telles que la relation entre le chômage et l'inflation, et la relation entre le revenu des ménages et la consommation.

Cependant, les crises pétrolières des années 1970 ont bouleversé certaines des hypothèses sur lesquelles reposaient ces modèles.

Alors que les prix de l'énergie augmentent fortement, de nombreuses économies simultanément

Qualcomm

inflation, chômage élevé et croissance économique stagnante. Selon la relation simple des modèles traditionnels, la hausse du chômage devrait généralement s’accompagner d’une baisse de l’inflation, mais la réalité est que les deux s’aggravent en même temps. La politique initiale de stabilisation économique s’est donc heurtée à des défis. Des mesures de relance inopportunes non seulement ne parviennent pas à résoudre les problèmes de l'économie, mais pourraient encore faire grimper l'inflation.

Les économistes ont progressivement compris que la simple observation de la relation statistique entre l'inflation, le chômage et la consommation ne suffit plus à expliquer des changements économiques complexes. Pour comprendre la macroéconomie, il faut réexaminer la manière dont chaque ménage et entreprise prend ses décisions économiques.

Idée de recherche sur l'inversion de Hall : la consommation des ménages ne peut pas être prédite à l'avance

Dans la recherche en macroéconomie, la consommation des ménages est toujours l'une des variables les plus importantes.

La théorie traditionnelle soutient généralement que

à mesure que le revenu du ménage augmente, la consommation augmentera en conséquence

. Mais les économistes ont découvert que le comportement de consommation des ménages est en réalité beaucoup plus complexe. Par exemple, même si les revenus d'un ménage n'augmentent pas cette année, il peut augmenter sa consommation à l'avance s'il s'attend à ce que ses revenus augmentent de manière significative au cours des prochaines années. En retour, même si le revenu actuel est élevé, les ménages peuvent choisir d’épargner davantage s’ils craignent un chômage futur.

Cela signifie que la consommation est déterminée non seulement par le revenu actuel, mais également par les jugements des gens sur l'avenir.

Le problème est que les prévisions de revenus futurs sont difficiles à observer et à mesurer directement. Depuis longtemps, les économistes recherchent des indicateurs capables de refléter les attentes des ménages dans l’espoir de prédire l’évolution de la consommation, mais il a toujours été difficile d’obtenir des résultats satisfaisants.

En 1978, Hall a proposé une idée de recherche différente. Il estime que si les ménages organisent effectivement leur consommation en fonction de leurs attentes en matière de revenus futurs, alors les niveaux de consommation actuels reflètent en réalité les informations détenues par les ménages. Ce n'est que lorsque de nouvelles informations apparaîtront et modifieront les jugements des ménages sur l'avenir qu'il faudra ajuster les plans de consommation. Et les informations véritablement nouvelles ne peuvent être prédites avant leur apparition.

De là, Hall est arrivé à une conclusion apparemment contre-intuitive :

Si la théorie est vraie, les changements dans la consommation des ménages eux-mêmes ne devraient pas être systématiquement prévisibles à l'avance.

Cela change l'orientation de la question de recherche. Les économistes n’ont plus besoin de rechercher des indicateurs capables de prédire avec précision les changements de consommation, mais peuvent examiner si les variables existantes peuvent systématiquement prédire les changements futurs de la consommation. Les recherches de Hall ont fourni un soutien empirique important à cette théorie et ont établi une référence pour les recherches ultérieures sur la consommation.

En 1982, lui et l'économiste Frederic Mishkin ont mené des recherches plus approfondies à l'aide de microdonnées sur les ménages et ont découvert que le comportement de consommation d'environ 80 % des ménages de l'échantillon était conforme aux théories pertinentes, tandis que les ménages restants s'en remettaient davantage au revenu actuel pour maintenir leurs dépenses quotidiennes.

Ces résultats aident les économistes à comprendre pourquoi la même politique budgétaire ou monétaire affecte différemment différents ménages.

Woodford construit un nouveau modèle : pourquoi la gestion des attentes des banques centrales est-elle si importante ?

Si Hall a aidé les économistes à comprendre comment les ménages décident de consommer, Woodford est allé plus loin

en intégrant les attentes des ménages, les prix des entreprises et la politique de taux d'intérêt de la banque centrale dans un cadre macroéconomique unifié

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En 2003, Woodford a publié un ouvrage qui développe systématiquement la théorie néo-keynésienne. Le modèle macro basé sur la microéconomie est devenu un modèle important pour les recherches ultérieures.

À la base, ce modèle considère la macroéconomie comme le résultat de l’interaction d’un grand nombre de ménages et d’entreprises. Les ménages décident de leur consommation et de leur épargne en fonction de leurs attentes en matière de revenus et des taux d’intérêt, les entreprises décident des prix de vente des biens en fonction des coûts de production, de la demande du marché et des attentes en matière de prix futurs, et la banque centrale affecte ces comportements par le biais de politiques de taux d’intérêt.

L'un des concepts importants est le taux d'intérêt naturel, qui est le niveau de taux d'intérêt qui ne stimule ni n'inhibe l'activité économique.

Lorsque le taux d'intérêt directeur est inférieur au taux d'intérêt naturel, l'emprunt et la consommation courante peuvent être stimulés ; lorsque le taux d'intérêt directeur est supérieur au taux d'intérêt naturel, la demande de consommation et d'investissement peut être supprimée. Mais les recherches de Woodford soulignent en outre que la manière dont les banques centrales influencent l’économie ne se limite pas au niveau actuel des taux d’intérêt.

La façon dont les gens pensent que les taux d'intérêt vont évoluer à l'avenir peut également changer les décisions économiques d'aujourd'hui.

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Par exemple, si une entreprise s'attend à ce que les coûts de production et les prix d'autres matières premières augmentent à l'avenir, elle peut ajuster ses prix à l'avance même si les coûts actuels n'ont pas augmenté de manière significative. Les décisions d’épargne et de consommation peuvent également changer à l’avance si les ménages anticipent une baisse des taux d’intérêt à l’avenir. Par conséquent, la capacité de la banque centrale à expliquer de manière claire et crédible ses objectifs politiques et ses actions futures au marché joue un rôle important dans la stabilisation des attentes économiques.

Cela fournit également une base théorique permettant aux banques centrales modernes d'attacher une grande importance aux déclarations politiques, aux orientations en matière de taux d'intérêt et aux anticipations d'inflation.

De la stagflation des années 1970 aux banques centrales modernes : qu'est-il arrivé aux politiques de stabilisation économique ?

Une autre contribution importante du modèle de Woodford est qu'il

aide les économistes à distinguer les différents impacts des changements de demande et des chocs d'offre sur l'économie.

Par exemple, lorsque les prix du pétrole augmentent soudainement, les coûts de production des entreprises augmentent et l'économie peut être en mesure de fournir moins de biens et de services. Même si les consommateurs n’augmentent pas leurs dépenses, la demande économique peut paraître trop élevée par rapport à une capacité de production réduite, ce qui fait grimper l’inflation. Dans ce cas, le simple fait de stimuler la consommation peut accroître davantage le déséquilibre entre l’offre et la demande, tandis qu’une augmentation des taux d’intérêt et une suppression modérée de la demande peuvent aider à contrôler l’inflation.

Woodford utilise des concepts tels que l'écart de production pour comparer la production économique réelle aux niveaux de production naturelle, fournissant ainsi un outil analytique permettant de juger si la demande économique est trop forte. Ce cadre permet aux décideurs politiques d’analyser plus systématiquement les impacts de la hausse des prix de l’énergie, des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et d’autres chocs externes.

L'Académie royale des sciences de Suède a souligné que le modèle nouveau keynésien a été largement utilisé par les banques centrales et les services financiers du monde entier et qu'il a joué un rôle important dans la réponse aux épidémies et aux crises énergétiques de ces dernières années. Bien entendu, ces modèles n’éliminent pas les récessions et l’inflation et continuent d’évoluer à mesure que l’environnement économique évolue. Les banques centrales des différents pays doivent ajuster leurs modèles pertinents en fonction de leurs propres structures économiques.

Le changement profond apporté par les recherches de Hall et Woodford consiste à établir un ensemble de méthodes analytiques pour la politique macroéconomique en partant du comportement micro : en comprenant comment les ménages consomment, comment les entreprises fixent les prix et comment les gens forment leurs attentes pour l'avenir, nous pouvons déterminer comment les taux d'intérêt et les politiques budgétaires affecteront l'économie dans son ensemble.

Aujourd'hui, lorsque les banques centrales discutent du taux d'intérêt naturel, de l'écart de production, des anticipations d'inflation et de l'évolution future des taux d'intérêt, elles reposent sur une base théorique que les deux lauréats ont contribué à établir.