Résumé :
Anthropic débarquera sur le marché des capitaux dès le mois prochain. Cette introduction en bourse est bien plus que l’apparition publique de cette société d’IA. C’est également une pierre de touche pour tester l’économie américaine. Le sort de milliards de dollars de capital dépend de cette bataille. L'entreprise qui a lancé le robot conversationnel Claude est un pilier géant de l'industrie de l'IA. Sa valorisation sur le marché primaire est proche de 1 000 milliards de dollars américains et son financement cumulé dépasse 130 milliards de dollars américains. Cette cotation devrait rapporter 100 milliards de dollars américains, ce qui en ferait l'une des sociétés cotées les plus valorisées au monde. Mais cela a bien plus de sens que cela.
Anthropic et son principal rival OpenAI sont au sommet d'un vaste écosystème de coopération et de fournisseurs : les fournisseurs de services d'infrastructure informatique, les fabricants de puces, les sociétés d'énergie et un certain nombre de startups d'IA ont tous investi massivement au cours des quatre dernières années, pariant que la demande de produits d'IA continuera d'augmenter.
La cotation d'Anthropic permettra pour la première fois au marché d'avoir une compréhension approfondie des fondamentaux de l'activité qui soutiennent le boom de l'IA et de tester si ce cycle de boom peut être soutenu. Le marché doit trouver une réponse : la forte demande de services d’IA peut-elle continuer à soutenir les énormes investissements dans les puces, les centres de données et autres infrastructures ? Ou les performances d’Anthropic prouveront-elles qu’il existe un plafond à la croissance de l’IA ?
Umesh Padwal, investisseur chez Seligman Ventures et avec près de 40 ans d'expérience dans l'industrie technologique, a déclaré : "Pour l'ensemble du marché, c'est un baromètre."
Si la performance de l'introduction en bourse d'Anthropic n'est pas à la hauteur des attentes, cela affaiblira la confiance des investisseurs et déclenchera une vente massive. Le marché commencera à se demander combien de temps le boom de l’IA pourra durer. Si l’introduction en bourse se termine avec succès, elle devrait stimuler le marché et ouvrir des canaux de cotation à davantage d’entreprises d’IA.
Le marché boursier est déjà tendu, les valeurs technologiques s'affaiblissant généralement ce mois-ci, menées par les fabricants de puces IA. L'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 26 % par rapport à son sommet de juin et est entré dans un marché baissier (une baisse de 20 % ou plus par rapport au récent sommet représente une augmentation significative de la panique des investisseurs).
Au cours des deux dernières semaines, Microsoft a annulé sa coopération avec le fournisseur de services de centre de données Nscale. Un rapport du cabinet d'études Gartner prédit que 80 % des nouveaux fournisseurs de cloud (neocloud) qui fournissent de la puissance de calcul et des ressources de données aux entreprises d'IA pourraient faire faillite. Le milliardaire Ken Griffin, fondateur du fonds spéculatif Citadel, a déclaré sans ambages que les investisseurs dans le domaine de l'IA étaient « presque certainement dans une bulle ».
Une série de signaux négatifs ont intensifié les inquiétudes du marché concernant les investissements massifs dans les infrastructures d’IA. Amazon, Meta, Google et Microsoft ont tous révélé qu'ils prévoyaient d'investir cette année un total d'au moins 740 milliards de dollars dans les infrastructures d'IA telles que les centres de données. Selon PitchBook, qui suit les données d'investissement et de financement, les investisseurs du marché primaire ont injecté 1 100 milliards de dollars américains dans Anthropic, OpenAI et d'autres sociétés d'IA depuis 2022.
À mesure que les investissements sur le marché primaire augmentent, le marché secondaire devient de plus en plus dépendant du secteur de l'IA. Les dix principales actions constituant le S&P 500 ont une valeur marchande combinée de plus de 1 000 milliards de dollars américains, dont huit sont des sociétés technologiques ; les dix principales valeurs lourdes représentent plus de 40 % de l’indice total, contre moins de 20 % il y a dix ans.
Une fois qu'Anthropic sera inclus dans l'indice, il est probable qu'il évincera Berkshire Hathaway ou Eli Lilly (les deux seules entreprises non technologiques avec une valeur marchande de plusieurs milliards) et se classera parmi les dix premières.
Brad Gastworth, responsable mondial de la recherche et de l'intelligence de marché chez le fournisseur de services de chaîne d'approvisionnement Circular Technology, a déclaré : "Tout le monde parie sur cette introduction en bourse. Si elle échoue, le marché s'effondrera."
Ce mois-ci, Anthropic a présenté ses données financières et ses plans de croissance aux investisseurs à son siège de San Francisco. De nombreuses données semblent très impressionnantes : le chiffre d'affaires de l'entreprise au troisième trimestre s'est élevé à 16,8 milliards de dollars, soit une augmentation de 45 % par rapport au trimestre précédent. Cependant, les investisseurs ont remarqué que le taux de croissance de ses revenus au deuxième trimestre atteignait 141 % et que le taux de croissance s'est considérablement ralenti.
La manière dont le marché interprétera ce ralentissement sera cruciale. Si le ralentissement est causé par la perte de parts de marché d’OpenAI et de modèles open source à faible coût, cela signifie que la demande globale de services d’IA est toujours stable ; si le ralentissement est dû à la diminution de la demande d’IA dans l’ensemble du secteur, la réaction du marché sera bien plus dramatique.
Anthropic a refusé de commenter.
L'année dernière, Anthropic a été l'entreprise la plus dynamique de la Silicon Valley. Les produits Claude Code ont complètement changé la façon dont les programmeurs travaillent, faisant grimper les revenus en flèche. Les investisseurs du marché primaire ont poussé sa valorisation à 965 milliards de dollars, dépassant OpenAI.
Afin de répondre aux besoins des entreprises d'IA, Anthropic a signé des contrats de location de puissance de calcul à long terme d'une valeur de plusieurs centaines de milliards de dollars pour acheter de la puissance de calcul auprès de Google, Amazon et Microsoft. Il a également acheté des puces à Nvidia et loué des centres de données à Nscale et à d'autres sociétés. Les fabricants qui fournissent des services à Anthropic continuent de dépenser massivement auprès des fournisseurs en amont.
Mais cet été, certains clients d'Anthropic ont commencé à penser que les dépenses en jetons (unités de facturation pour le traitement de l'IA et la génération de données) étaient trop élevées et se sont tournés vers des alternatives moins coûteuses. En tant que l'un des plus gros clients d'Anthropic, Meta prévoyait initialement investir jusqu'à 10 milliards de dollars par an dans sa technologie, mais a ensuite réduit ses dépenses et est passé à d'autres modèles d'IA.
Les cours des actions de certaines sociétés d'IA cotées cette année se sont déjà affaiblis : le cours de l'action du fabricant de puces d'IA de la Silicon Valley, Cerebras, a chuté d'environ 40 % par rapport à son prix d'émission en mai ; Le cours actuel de l'action de la société d'infrastructures d'IA Accelevation a chuté d'environ un tiers par rapport à son prix d'émission de 18 dollars en septembre ; SpaceX de Musk est devenu public en juin, et le cours de son action a également fortement chuté par rapport à son point haut, mais il est toujours environ 9 % supérieur au prix d'émission.
Dans ce contexte, le marché des introductions en bourse dans son ensemble s'est refroidi. Holtec, qui fournit des fournitures d'énergie nucléaire à l'industrie de l'IA, a retiré sa demande d'inscription le mois dernier ; SB Energy, une société de centres de données détenue par SoftBank, le principal investisseur d'OpenAI, et Aggreko, qui fournit de l'électricité aux centres de données, ont toutes deux reporté leur projet de cotation.
Matthew Kennedy, stratège principal chez Renaissance Capital qui suit la dynamique des introductions en bourse, a déclaré : "L'infrastructure de l'IA est le fil conducteur du marché des introductions en bourse de cette année, et c'est également le secteur le plus durement touché par la liquidation de ces dernières semaines."
Les banques d'investissement ont rappelé aux entreprises qu'il était désormais difficile d'obtenir la valorisation attendue il y a deux mois. Le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats de ce mois-ci que même si la fenêtre d'introduction en bourse n'est pas fermée, les entreprises qui souhaitent obtenir la valorisation attendue cet été devront très probablement attendre.
"Le marché s'est considérablement affaibli en septembre." » dit-il.
La croissance des revenus d'Anthropic a ralenti, aggravant encore les inquiétudes du marché. Le marché s'attendait auparavant à ce que sa valorisation IPO atteigne 2 000 milliards de dollars américains. Cependant, dans un environnement de croissance stagnante et de conditions de marché atones, des personnes proches du dossier ont déclaré que certains investisseurs ont commencé à discuter d'une fourchette de valorisation comprise entre 1,5 et 1,7 billion de dollars.
Les dirigeants du secteur de l'IA tentent de calmer le sentiment du marché. Wei Zhejia, PDG du fabricant de puces TSMC, a déclaré ce mois-ci qu'il n'y avait pas de plafond pour la croissance des bénéfices de TSMC.
Le week-end dernier, les inquiétudes concernant les investissements dans l'IA ont continué à mijoter et le marché a de nouveau chuté. L'indice Nasdaq, dominé par les valeurs technologiques, a subi sa plus forte baisse sur une journée depuis juin.
Commentaires