Le 25 mai, le Financial Times rapportait qu'Elon Musk, Sam Altman et Dario Amodei avaient débattu de la manière dont OpenAI pourrait rattraper Google dans le domaine de l'IA. Aujourd’hui, les trois se préparent à une introduction en bourse à succès. Ces projets de cotation pourraient non seulement donner naissance à des sociétés valant des milliers de milliards de dollars, mais pourraient également réactiver le marché américain des introductions en bourse, longtemps inactif, et tester la capacité des investisseurs du marché public à digérer la vague déferlante de cotations d’entreprises technologiques.


Trois sociétés de magnats se réunissent pour une introduction en bourse

Introduction en bourse Nouvel An

Musk et Amodei ont rompu avec OpenAI respectivement en 2018 et 2020, ce qui a rendu la concurrence entre les trois plus intense et s'est transformée en un concours de « qui peut attirer le plus de capitaux ».

Anthropic d'Amodei, SpaceX de Musk et OpenAI d'Altman pourraient faire de 2026 l'année la plus chaude de l'histoire du marché américain des introductions en bourse. Si les trois sociétés achèvent leur cotation, leur financement total dépassera de loin le record de 156 milliards de dollars en 2021 et mettra fin à quatre années de ralentissement des institutions de capital-risque et des banques d'investissement de Wall Street.

Les investisseurs, banquiers et conseillers impliqués dans les introductions en bourse ont déclaré que les dirigeants des trois sociétés évaluaient actuellement la manière de lever autant d'argent que possible grâce aux introductions en bourse sans faire exploser le marché.


Vaisseau spatial V3

Une mauvaise performance le premier jour de cotation pourrait également miner l’optimisme à l’égard de l’IA, qui a fait grimper les actions américaines malgré l’inflation et les troubles géopolitiques.

Ce n’est pas un hasard s’ils sont tous devenus publics ensemble

Cette semaine, les trois sociétés privées ont franchi une nouvelle étape vers leur introduction en bourse. Les rumeurs selon lesquelles OpenAI accélérerait son calendrier d'introduction en bourse, l'annonce du premier bénéfice trimestriel d'Anthropic et la soumission par SpaceX du très attendu document S-1 rivalisent pour attirer l'attention du marché.

Cette nouvelle envoie un signal aux investisseurs du marché public : ces laboratoires d’IA pourraient suivre les traces de SpaceX et être cotés les uns après les autres à court terme.

Rob Hilmer, fondateur de la société d'investissement Goanna Capital, qui détient des actions dans les trois sociétés, a déclaré que ce n'était pas une coïncidence si les trois sociétés se préparaient à entrer en bourse en même temps.

"Nous sommes dans un environnement fortement axé sur le risque depuis un certain temps. Après cinq années sans grandes introductions en bourse dans le secteur technologique, combien d'autres pouvons-nous espérer en émerger ?" dit Hilmer. "Dans un monde en quête de croissance, les marchés publics manquent exactement de ce type d'actifs... Je pense qu'ils vont être extrêmement populaires."

Les bailleurs de fonds pensent que ces entreprises peuvent surfer sur la vague d’enthousiasme pour l’IA de la part des investisseurs institutionnels et particuliers. SpaceX vise à lever environ 75 milliards de dollars pour une valorisation de 1,75 billion de dollars, tandis qu'OpenAI a récemment été valorisé à 852 milliards de dollars et Anthropic est sur le point de clôturer un cycle de financement de 30 milliards de dollars pour une valorisation de 900 milliards de dollars.

Le marché peut-il le supporter ?

"Il existe aujourd'hui environ 8 000 milliards de dollars de fonds du marché monétaire. De ce point de vue, l'absorption du financement d'introduction en bourse estimé à 75 milliards de dollars de SpaceX ne représente que 1 % de celui-ci. Il y a beaucoup de « liquidités à déployer » sur le marché. " » a déclaré un autre investisseur qui détient des actions dans les trois sociétés.

Les investisseurs du marché public se sont exposés à l’IA par des moyens indirects au cours des dernières années, notamment via des actions de puces telles que Nvidia, ont-ils ajouté. Une fois qu’ils seront en mesure d’investir directement dans ces laboratoires d’IA, ils passeront à des participations directes. Le défi ne sera alors pas pour eux, mais pour le reste du marché.

Peter Hébert, cofondateur de la société de capital-risque Lux Capital, estime également que les marchés publics ont la capacité d'absorber ces introductions en bourse géantes. "Le financement massif de 75 milliards de dollars de SpaceX n'est même pas le plus important financement sur le marché primaire annoncé depuis le début de 2026, un record détenu par OpenAI", a-t-il déclaré, faisant référence au tour de table de 122 milliards de dollars réalisé par OpenAI plus tôt cette année.

Cependant, les trois sociétés restent largement déficitaires et les investisseurs du marché public pourraient être moins patients que les investisseurs privés face aux énormes dépenses de trésorerie et aux engagements non financés.


La valorisation de SpaceX augmente

Selon l’objectif de valorisation de 1 750 milliards de dollars fixé par les banques d’investissement, SpaceX serait valorisé à 91 fois ses 19 milliards de dollars de revenus de l’année dernière, un ratio prix/ventes qui dépasse celui de ses grands concurrents technologiques les plus chers. En comparaison, la plus chère parmi les « sept grandes valeurs technologiques » en termes de revenus est NVIDIA, avec un ratio prix/ventes de 21 fois et d'énormes bénéfices.

Arguments de vente pour l'introduction en bourse

Pour rendre SpaceX public, Musk a non seulement besoin que les investisseurs croient aux chiffres, mais il a également besoin qu’ils adhèrent à sa vision. Le prospectus de SpaceX se lit autant comme un document d'information financière que comme un manifeste : 14 des 16 premières pages sont occupées par des images de fusées, de satellites et de planètes.

Selon des personnes proches du dossier, SpaceX invite également les investisseurs à visiter son siège social de la base Starship au Texas pour mieux raconter son histoire de développement.

"Si vous ne l'avez pas vu, vous ne pouvez pas vraiment le sentir. Si vous ne le sentez pas, vous ne le comprenez pas vraiment", a déclaré Justin Fishner-Wolfson de 137 Ventures, dont la société a investi pour la première fois dans SpaceX en 2011.

"L'un des plus grands bâtiments que vous verrez au monde est celui de la construction de fusées, probablement proches de l'échelle de l'industrie aéronautique, ainsi que de deux rampes de lancement et des installations de tour de lancement", a déclaré Wolfson.

Il a souligné que la fusée entièrement réutilisable que SpaceX est en train de construire soutiendra l'ensemble du paysage commercial, depuis la fourniture de services Internet par satellite et de communications mobiles vers la Terre jusqu'à la construction de centres de données dans l'espace.

À mesure que les dépenses augmentent, la rentabilité d’Anthropic pourrait être éphémère. La société a signé ce mois-ci pour devenir le plus gros client de SpaceX, acceptant de dépenser 15 milliards de dollars par an en capacité de centre de données et en puissance de calcul. Il a déjà conclu des accords valant des centaines de milliards de dollars avec Google et Amazon.

Les dépenses d’OpenAI sont encore plus importantes. La société a réalisé un chiffre d'affaires de près de 6 milliards de dollars au dernier trimestre, grâce à l'utilisation croissante de ChatGPT et de son outil de programmation Codex, a déclaré une personne proche du dossier. Mais dans le même temps, la société a également déclaré aux investisseurs qu'elle prévoyait de dépenser environ 600 milliards de dollars avant d'atteindre la rentabilité d'ici 2030. En tant que startup la plus financée de l'histoire, elle a levé d'énormes sommes d'argent auprès de grandes entreprises technologiques et d'investisseurs souverains, et se tourne vers les investisseurs du marché public pour étendre sa « piste de financement ».

Une partie de l'argument de vente d'OpenAI lors de son introduction en bourse est qu'elle sera la première à réaliser l'intelligence artificielle générale (AGI) et estime que les rendements dépasseront de loin l'énorme investissement actuel. L’AGI est un moment vaguement défini où l’IA dépasse les capacités humaines.

question

Mais les grandes visions qui sont populaires sur les marchés privés ne résistent pas toujours à l’épreuve du temps sur les marchés publics.

WeWork, un espace de coworking, a un jour proposé pour mission « d'élever la conscience du monde en louant des bureaux avec des tables de ping-pong et des tireuses à bière ». Ce récit a été poursuivi avec enthousiasme par des investisseurs privés, dont Masayoshi Son, mais a reçu un accueil froid de la part des investisseurs du marché public, ce qui a finalement conduit la société à retirer son projet de cotation de 47 milliards de dollars en 2019.

L'incident effraie encore certains investisseurs privés.

Mais d'autres sont plus optimistes. Hilmer de Goanna a déclaré que comparer l'entreprise de bureaux condamnée aux chouchous de l'IA d'aujourd'hui "confond la différence entre une grande entreprise avec un business épouvantable et trois des meilleures entreprises de tous les temps. Ce sont des entreprises bien gérées et à forte croissance".

"La moindre chose qui m'inquiète, c'est de savoir s'il y a des capitaux à investir dans ces entreprises", a déclaré Hilmer.