Le chemin vers la survie de WM Motor (ci-après dénommé « WM ») n’est pas encore terminé. Le 8 septembre, Apollo Travel a annoncé à la Bourse de Hong Kong qu'en raison de facteurs tels que les turbulences du marché mondial, l'incertitude persistante sur les marchés financiers et la reprise économique à court terme, les parties concernées avaient convenu de mettre fin à l'accord d'acquisition de Weimar. Cela signifie également que les efforts déployés par Weimar au cours de l’année écoulée se sont soldés par un échec.

Ce qui était inattendu, c’est que bientôt un autre chevalier en blanc apparut chevauchant des nuages ​​​​colorés de bon augure. Le 11 septembre, Kaixin Auto a annoncé avoir signé une lettre d'intention non contraignante de fusion et d'acquisition avec WM Motor et envisageait d'émettre un certain nombre de nouvelles actions pour acquérir 100 % du capital détenu par ses actionnaires.


Qu'il s'agisse d'un voyage Apollo « par porte dérobée » ou d'un « engagement » envers Kaixin Auto, cela ne peut être considéré que comme un geste impuissant de Weimar. Non seulement parce que si Apollo Travel acquiert WM Motor, elle devra émettre deux fois plus d’actions supplémentaires qu’elle, ou parce que Kaixin Automobile, un concessionnaire de voitures d’occasion d’Anhui, court le risque d’être radié parce que le cours de son action est inférieur à 1 $, mais aussi parce que si l’on inclut l’acquisition de Kaixin Automobile, c’est déjà la quatrième fois que WM Motor entre sur le marché des capitaux.

Dans le passé, WM Motor était le meilleur étudiant parmi les nouvelles forces de construction automobile.

En 2020, Meituan Wang Xing a prédit qu'il ne resterait plus que trois nouvelles forces de construction automobile à l'avenir : « Wei Xiaoli ». Pour cette raison, le fondateur de WM Motor, Shen Hui, a refusé d'accepter que WM Motor doive être l'une des trois principales nouvelles forces à l'avenir.

Une telle confiance vient de la force. En 2019, la livraison cumulée de voitures neuves par WM Motor s'est classée au deuxième rang des forces de construction de voitures neuves, juste derrière Weilai. C'est également l'une des nouvelles forces de construction automobile les plus financées, avec un financement cumulé dépassant 35 milliards de yuans.

Comment Weimar a-t-elle glissé progressivement vers le bord ? Y aura-t-il une chance de revenir sur le devant de la scène à l’avenir ?

coût du choix

Ce que l'on ne sait pas, c'est qu'avant les « nouvelles forces de la construction automobile » largement diffusées - Weilai, Xiaopeng et Ideal, il y a aussi les vagues de front connues sous le nom de « Quatre petits dragons ». À l'exception de Weilai et Xiaopeng, dont les identités restent inchangées, les deux autres sont Weimar et Byton.

Du seul point de vue des fondateurs, Weimar est probablement la plus fiable. Contrairement à d'autres fondateurs qui proviennent principalement d'Internet, le fondateur de WM, Shen Hui, est issu de l'industrie automobile.


Dans la vingtaine, il entre chez KLT Energy Company au Kansas et devient directeur de l’usine ; à l'âge de 30 ans, il était directeur général de BorgWarner Chine, le premier fabricant mondial de pièces automobiles ; en 2007, il a été nommé président de Fiat Chine (qui possède des marques telles que Ferrari, Jeep et Dodge) ; deux ans plus tard, il rejoint Geely et devient directeur et vice-président de Geely Holdings. Au cours de son mandat, il a participé à la plus grande fusion et acquisition à l'étranger de l'histoire de l'industrie automobile chinoise : l'acquisition de Volvo par Geely. Shen Hui a fait presque tout ce qu'un manager professionnel peut faire.

La logique de construction d’une voiture est complètement différente de celle d’Internet. Des progrès considérables peuvent être réalisés sans recourir à ABtest. Même les voitures électriques comportent jusqu’à 10 000 pièces. En même temps, cela nécessite également que vous ayez suffisamment de patience pour vous préparer et attendre. Li Xiang, le fondateur de Li Auto, a déclaré dans son propre cours d'acquisition : « Vous devez être prêt à ouvrir 10 000 magasins avant de pouvoir ouvrir ce premier magasin et vendre cette première voiture. »

Profitant de la brise printanière du passage du pétrole à l'électricité, WM Motor a progressé sans problème sur la voie du financement, avec un montant de financement public de plus de 35 milliards de yuans. Parmi eux, le cycle D de 10 milliards de financement mené par Shanghai State-owned Assets et SAIC, avec la participation de Baidu et SIG, a établi un record pour le plus grand financement par une nouvelle force.

Mais en conséquence, la voie de la vente de voitures est devenue de plus en plus étroite pour Weimar. En 2019, WM Motor se classait toujours au deuxième rang des constructeurs de voitures neuves dans la liste des livraisons, mais en 2021, WM Motor a glissé à la cinquième place. Comparé à la croissance rapide de ses pairs, comme la croissance annuelle de 263 % de Xpeng, le taux de croissance de Weimar cette année-là n'était que de 96,3 %, sans même surperformer le marché.

La raison pour laquelle cette situation se produit, Bohu Finance estime que le problème réside dans le choix.

Shen Hui, issu du milieu automobile traditionnel, attache une grande importance aux capacités de base des constructeurs automobiles. Il a dit un jour : « Si je choisis la production OEM, je ne dormirai pas bien tous les jours ». WM est donc devenue la première nouvelle force à construire sa propre usine. En 2016, WM a construit sa première usine intelligente de niveau 4 à Wenzhou, et quelques années plus tard, une deuxième à Huanggang, Hubei, avec une capacité de production combinée de 250 000 véhicules. Weimar a dépensé 26,7 milliards de yuans rien que pour l'investissement dans l'usine.

Mais le problème est que jusqu'à présent, les véhicules à énergies nouvelles constituent encore une industrie à grande échelle et qu'ils doivent compter sur la vente de voitures pour amortir divers coûts. Sans le soutien de l'échelle, il est difficile pour les entreprises de générer elles-mêmes des fonds, et tous les fonds dépendent du financement.

Cela a presque plongé Weimar dans un tourbillon.

En raison des investissements importants dans la construction d'usines et d'autres aspects, l'investissement en R&D de Weimar est légèrement insuffisant d'après le rapport financier. Selon les données du prospectus, les investissements en R&D de Weimar au cours des trois années 2019 à 2021 étaient respectivement de 893 millions de yuans, 992 millions de yuans et 981 millions de yuans. Cependant, Weilai a investi 4,18 milliards de yuans en R&D rien qu'en 2021, soit plus que Weimar pour trois ans en un an.

Le manque d'investissements techniques et de capacités suffisantes de définition de produits a progressivement amené Weimar à prendre du retard dans la concurrence sur le marché. Au début de cette année, dans une interview avec « Chinese Entrepreneur », Shen Hui a également indiqué que Weimar manquait de certaines caractéristiques et avait raté certaines opportunités dans le positionnement initial de ses produits. Surtout en 2022, alors que tous ses pairs sont en course, Apollo Travel a révélé dans son annonce d'acquisition de WM Motor qu'au premier semestre de l'année dernière, WM Motor n'avait vendu que 16 500 véhicules électriques. L'année dernière, la production nationale et les ventes de véhicules à énergies nouvelles ont atteint respectivement 7,058 millions et 6,887 millions, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 96,9% et 93,4%.

Une livraison insuffisante a contraint Weimar à rechercher un financement supplémentaire. Mais d’un côté, le financement est devenu plus difficile en raison des années de pertes des constructeurs de véhicules à énergies nouvelles et de l’environnement globalement défavorable. D'un autre côté, Shen Hui, qui est un gestionnaire professionnel, n'a pas l'expérience nécessaire pour démarrer une entreprise de 0 à 1.

Depuis 2019, Weimar a tenté d'avoir un impact sur le marché des capitaux et a successivement rejoint le Conseil de l'innovation scientifique et technologique et les actions de Hong Kong, mais a échoué. Au début de cette année, WM Motor est tombée dans une crise de la chaîne financière. Non seulement ses filiales ont vu leurs capitaux propres de 4,04 milliards de yuans gelés, mais selon les médias concernés, l'usine de Wenzhou a également été fermée et les salaires des employés ont été suspendus.

Le jour où Apollo Travel a annoncé son intention d'acquérir WM Motor, le PDG de WM Motor, Shen Hui, a publié une photo sur Weibo. Le contenu de l'image était une image du film "Furong Town". Il y avait une ligne sur la photo : Vivez, vivez comme un animal.

L’ère du poisson rapide mangeant du poisson lent

Pour déterminer si Weimar peut percer, nous devons nous concentrer sur deux questions. La première est de savoir si cela peut collecter des fonds.

Kaixin Auto était autrefois un projet de voitures d'occasion appartenant à Renren. En 2019, elle a été « cotée par porte dérobée » sur le marché boursier américain par l’intermédiaire d’une SPAC (Special Purpose Acquisition Company). Un an plus tard, Kaixin Auto fusionne avec Haitaoche et commence alors à s'impliquer dans des projets de fabrication de véhicules à énergies nouvelles.

À en juger par sa propre situation financière, la valeur marchande actuelle de Kaixin Auto n'est que de 690 millions de yuans, ce qui est bien inférieur à la valorisation antérieure de WM Motor. Les conditions d'exploitation de Kaixin Auto ne sont pas non plus optimistes. En 2022, Kaixin Auto a subi une perte de 84,706 millions de dollars américains et, à la fin de l'année dernière, sa trésorerie et ses équivalents de trésorerie n'étaient que de 7,102 millions de dollars américains.

Dans le même temps, la méthode d'acquisition consiste également à « émettre de nouvelles actions et acquérir 100 % des capitaux propres détenus par ses actionnaires » plutôt qu'en espèces, ce qui signifie également que WM doit toujours s'appuyer sur le statut de cotation de Kaixin Auto pour rechercher un financement.

Bien que la performance boursière américaine de Kaixin Auto ait été médiocre le jour de l'annonce de la nouvelle, hier encore, le cours de l'action de Kaixin Auto, dont le cours de l'action oscille en dessous de 1 $ depuis longtemps, était garanti à 1 600 %, atteignant 3,06 $. Quant à savoir si les deux sociétés peuvent réussir à unir leurs forces, nous devons encore voir l'annonce officielle ultérieure.

La deuxième question à laquelle il faut répondre est de savoir si WM peut résister à la concurrence actuelle.

Weimar est confrontée à de nombreux problèmes. En termes de concurrence sur le marché, le marché intérieur est entré dans une phase où le poisson rapide mange le poisson lent.

Côté coûts, chacun réduit constamment ses coûts.

Selon un rapport de recherche publié par UBS, BYD présente un avantage en termes de coûts grâce à son intégration verticale et à son évolutivité. Le coût de production du BYD Seal est 15 % inférieur à celui de la Tesla Model 3. Et hier encore, des médias étrangers ont annoncé que le processus de moulage sous pression intégré de Tesla avait réalisé une autre percée, permettant de mouler sous pression presque toutes les pièces complexes du châssis des véhicules électriques en un tout.

Même pour les nouvelles forces, la réduction des coûts est évidente. Inutile de dire que l'idéal des meilleurs étudiants, Xiaopeng, qui a subi de lourdes pertes, s'améliore également. Avec l'augmentation des ventes du modèle G6 et le lancement des modèles suivants, Xpeng devrait obtenir des effets d'échelle. Dans le même temps, sa coopération avec Volkswagen permet également à Xpeng de transformer son leadership technologique en véritables revenus.

Du côté des produits, la concurrence devient de plus en plus féroce. Alors que le marché des véhicules à énergie nouvelle passe progressivement du type haltère au type broche, diverses entreprises lancent constamment de nouveaux modèles dans l'espoir d'occuper plus de parts. Par exemple, BYD a lancé les marques haut de gamme Yangwang et Denshi, et NIO a lancé la marque Alpine de milieu à bas de gamme pour développer des véhicules purement électriques avec une configuration idéale pour une autonomie étendue. Les constructeurs de véhicules à carburant traditionnels, notamment Geely, GAC et d'autres constructeurs de véhicules à carburant traditionnels, accélèrent également leurs efforts.

Dans un contexte de concurrence aussi féroce, il est très difficile pour Weimar, qui est déjà en retard, de rattraper son retard.

Bien entendu, certains rapports indiquent que c’est à l’étranger que réside la vitalité de Weimar. Il y a du vrai dans ce point de vue. Même si le problème du financement n'a pas été résolu depuis longtemps, Weimar a plutôt bien réussi à promouvoir son expansion à l'étranger. En juillet de l'année dernière, le modèle WM EX5 a obtenu la certification grand volume WVTA EU ; en mars de cette année, WM Motor a déclaré avoir remporté des commandes à l'étranger de plus de 10 000 véhicules. En juillet de cette année, WM Motors a commencé à expédier ses produits en Europe.

Par rapport à la concurrence nationale, la concurrence sur les marchés étrangers est évidemment beaucoup plus faible. Dans le même temps, les nouvelles sources d’énergie nationales tendent à s’exporter à l’étranger. Dans la récente gare de Munich, les constructeurs chinois ont affiché leur présence. WM Motor, qui cible principalement le marché de masse, devrait également récolter des dividendes grâce à sa rentabilité.

Les capacités de distribution propres à Kaixin Auto peuvent également être bénéfiques à l’expansion de WM Motor sur les marchés étrangers. Selon des informations publiques, en avril de cette année, Kaixin Auto a annoncé qu'elle coopérerait avec China Vehicle Import and Export Co., Ltd. (CMCAUTO) pour établir une plateforme commerciale commune pour les exportations de véhicules à énergies nouvelles, dans le but d'atteindre un volume total de transactions de 10,8 milliards de dollars américains au cours des cinq prochaines années.

Cependant, on ne sait toujours pas si cette transaction aboutira et si Weimar pourra profiter de la période de fenêtre. Zhang Xiuyang, secrétaire général de l'Alliance chinoise de l'industrie des voitures particulières, a déclaré qu'être obligé de changer de voie n'avait que peu d'importance. Aujourd’hui, l’attitude du capital en matière d’investissement à l’égard des nouvelles forces de construction automobile est passée de radicale à prudente. Les nouvelles forces de la construction automobile doivent encore améliorer la qualité globale de leurs produits, renforcer la confiance dans la marque et revenir à des voies de croissance rationnelles et à une logique commerciale.