"Finance" a appris que récemment, le premier cycle de négociations de financement pour DeepSeek, une grande entreprise modèle d'IA (intelligence artificielle), est en voie d'achèvement.Les investisseurs impliqués dans les négociations sur la transaction ont déclaré que ce cycle de financement était dirigé par le Fonds national d'investissement pour l'industrie des circuits intégrés (appelé « Grand Fonds national ») et que plusieurs institutions d'investissement orientées vers le marché figuraient également sur la liste de négociation.


L'itération du modèle DeepSeek nécessite un investissement continu dans la puissance de calcul de la formation à grande échelle, et des fonds suffisants constituent une source importante pour soutenir cet investissement à long terme.

Depuis avril de cette année, le sentiment sur le marché primaire est élevé et DeepSeek est devenu une cible d'investissement privilégiée. Une personne proche de la transaction a déclaré : « Tout le monde veut entrer en contact avec (DeepSeek), mais personne ne garantit un investissement à 100 %. » Jusqu'au dernier moment, il existe des variables tant au niveau des investisseurs participants que du montant de l'investissement. Cependant, la personne a récemment révélé à Caijing que la liste du premier tour de financement avait été pratiquement finalisée d'ici la fin de ce mois.

C'est la première fois que DeepSeek, fondée il y a trois ans, ouvre des financements au monde extérieur. Il y a un mois, la valorisation de DeepSeek était encore de 20 milliards de dollars. Selon les médias du 22 mai, le dernier cycle de financement de DeepSeek est passé à 70 milliards de yuans, soit environ 10 milliards de dollars, et sa valorisation de préfinancement a atteint 45 milliards de dollars. Si ce cycle de financement est mené à bien, DeepSeek deviendra l'entreprise avec le premier cycle de financement le plus important de l'histoire des grands modèles d'IA en Chine.

Qui veut s’impliquer ?

Un investisseur familier avec la haute direction de DeepSeek a d'abord appris que le financement était dominé par des actifs appartenant à l'État et n'a pas envisagé d'agir. "Le marché est déjà très vaste. Si des institutions d'investissement orientées vers le marché entrent, le retour sur investissement pourrait ne pas être très élevé." Dans le monde financier, les « actions de chevaux blancs » font généralement référence aux « étudiants très performants » dotés d'une grande capitalisation boursière et de tendances relativement stables. Il a estimé que DeepSeek pourrait être un « grand cheval blanc ».

Le tournant s’est produit après le 1er mai de cette année. Il sentait que DeepSeek ouvrait des opportunités au marché des capitaux. De nombreuses institutions d'investissement bien connues, notamment Monolith Capital et Hillhouse Capital, sont intensément exposées à DeepSeek. Il a rapidement changé d’avis et son agence s’est ensuite jointe aux négociations.

Dans le cercle du capital-risque, la part de DeepSeek est difficile à obtenir. Selon certaines rumeurs, Liang Wenfeng aurait ouvert un e-mail et demandé à diverses institutions d'envoyer des e-mails pour se présenter et expliquer leur compréhension de l'IA. Cette rumeur a été démentie. Les investisseurs mentionnés ci-dessus qui connaissent la haute direction de DeepSeek ont ​​déclaré que les fonds qui ne connaissent pas Liang Wenfeng et qui manquent de réputation ne pourront pratiquement pas investir.

"Finance" a appris que lors de ce cycle de financement, certains investisseurs ont tenté de regrouper des actifs en titres négociables par l'intermédiaire de SPV (Special Purpose Vehicle, entité ad hoc) et de faire appel à de nouveaux LP (commanditaires). Une personne proche du secteur a déclaré à Caijing que certains LP moins connus ne seraient pas en mesure d'investir dans DeepSeek dans des circonstances normales, mais qu'ils pouvaient entrer dans le jeu par de tels canaux.

Pénétrer les investissements via SPV nécessite des frais de gestion et des frais de canal supplémentaires. Par conséquent, les principaux fonds entrent rarement dans le plateau de financement par cette méthode. Ces dernières années, le boom mondial des investissements dans l’IA s’est intensifié et les structures de pénétration des SPV ont été largement utilisées dans les transactions sur le marché primaire.

Un commerçant a déclaré à Caijing que de telles opérations ne se produiraient que dans le cadre de transactions particulièrement populaires. "Même si vous payez une couche de frais de canal, sur la base de la valorisation actuelle de (DeepSeek), vous pouvez toujours gagner de l'argent après sa cotation."

Cependant, il existe des risques associés au trading via un SPV en raison du risque potentiel de fraude à l'investissement. La semaine dernière, la licorne américaine d'IA Anthropic a renforcé son interdiction des transactions sur actions non autorisées, interdisant explicitement les investissements dans les cycles de financement passés ou futurs d'Anthropic via des SPV, affirmant que les transactions effectuées via des canaux non autorisés sont considérées comme invalides. Cette décision a provoqué des chocs sur le marché secondaire du capital-investissement, et les prix de certains fonds cotés détenant des actions via des SPV ont fortement chuté.

À la différence de l'optimisme général du marché, certains investisseurs qui n'ont jamais voulu contacter estiment que la valorisation actuelle de DeepSeek est trop élevée et « ne peuvent pas comprendre ». Il faut beaucoup de temps et d'argent pour participer aux négociations et la possibilité d'un investissement final est trop faible. Compte tenu du retour sur investissement, cette transaction n’est pas rentable.

Chen Shi, partenaire d'investissement chez Fengrui Capital, a déclaré à Caijing qu'il est bon d'investir dans DeepSeek, mais que cela n'a pas beaucoup de sens d'obtenir une petite part grâce à une relation « particulièrement indirecte » et non garantie. "Vous ne devriez pas perdre d'argent si vous investissez maintenant, mais personnellement, je pense qu'il est préférable d'investir dans les opportunités que j'ai découvertes et dans les projets qui peuvent obtenir une plus grande part, qui ont plus de valeur."

Plusieurs grands constructeurs figurent également sur la liste de négociation précédemment divulguée par les médias. Selon les médias, le nouveau géant de l'énergie CATL envisage d'entrer dans le jeu, en pointant stratégiquement les variables énergétiques derrière l'infrastructure informatique. Les médias ont également rapporté précédemment que Tencent et Alibaba négociaient également avec DeepSeek. Alibaba a publiquement démenti la nouvelle et exprimé peu d'intérêt. Quant à savoir si Tencent est toujours en contact, Caijing a demandé confirmation à Tencent mais n'a reçu aucune réponse positive.

Plusieurs investisseurs en IA ont analysé que parmi les deux grandes entreprises, Tencent et Alibaba, Tencent est celle qui est la plus motivée à entrer dans le jeu. Son modèle hybride n'a pas encore rattrapé le premier échelon et a conclu une coopération stratégique avec DeepSeek. Alibaba a établi son propre écosystème, des modèles aux puces, et son attrait stratégique pour investir dans DeepSeek n'est pas si fort.

Le carrefour de DeepSeek

De 2025 à aujourd'hui, plusieurs grandes entreprises de modèles d'IA qui ont survécu à la « bataille des 100 modèles » accélèrent leurs processus de financement et de commercialisation. En janvier de cette année, Zhipu Technology et Minimax, tous deux des « Six petits dragons » d'IA, ont été cotés à la bourse de Hong Kong. La dernière valeur marchande de Zhipu était de 6 353,26 dollars de Hong Kong (environ 810,93 dollars américains), et la dernière valeur marchande de MiniMax était de 266,59 milliards de dollars de Hong Kong (environ 340,28 dollars américains).

Dark Side of the Moon a récemment finalisé un financement de 2 milliards de dollars, avec une valorisation de plus de 20 milliards de dollars. Elle démantèle ses structures VIE et red chips en vue de sa cotation. Parmi les principales startups de modèles d'IA à grande échelle, DeepSeek a été la dernière à commencer à financer, mais son échelle de financement actuelle de premier tour de 10 milliards de dollars dépasse de loin celle de ses concurrents.

Concernant la valorisation croissante de DeepSeek, de nombreux investisseurs estiment qu'elle se situe toujours dans une fourchette raisonnable et qu'il y a encore une marge de hausse. Du point de vue de l'efficacité de l'inférence de modèle, DeepSeek est reconnu dans l'industrie comme étant à la pointe du secteur. Après la sortie de nouveaux modèles, il conserve toujours un faible coût et des performances élevées. En prenant comme exemple la V4-Pro publiée en avril, les responsables ont révélé que dans un scénario de contexte long de 1 million de jetons, les FLOP du raisonnement à jeton unique ne représentent que 27 % de ceux de la génération précédente V3.2. Cet avantage en termes d'efficacité se reflète directement dans le prix de l'API : le V4-Pro coûte 0,025 yuan, ce qui est le niveau le plus bas parmi les modèles grand public au monde.

Comment le commercialiser est une question importante liée à la valorisation élevée de DeepSeek. Selon le précédent rapport de Caijing, en mars de cette année, les dirigeants de DeepSeek ont ​​révélé lors d'une réunion que le monde extérieur était attentif à la mise en œuvre du modèle commercial et aux progrès techniques de DeepSeek. DeepSeek a déployé de nombreux efforts et tentatives à cet égard et a également trouvé des voies grâce à une vérification préliminaire.

Plusieurs investisseurs dans le domaine de l'IA ont déclaré à Caijing que DeepSeek avait choisi d'ouvrir le financement pour deux raisons principales : premièrement, pour permettre aux options des employés d'être vérifiées par le marché afin de retenir les talents ; Deuxièmement, les fonds nécessaires à la formation des modèles ne feront que croître et ses propres actifs initialement créés par quantification par carré magique pourraient ne pas être en mesure de répondre aux besoins de recherche et de développement à l'avenir.

En outre, une source commerciale proche de DeepSeek a déclaré que les employés de DeepSeek souhaitent également que l'entreprise soit cotée en bourse.

Quant à savoir si DeepSeek devrait créer un produit, un investisseur proche de Liang Wenfeng a déclaré à Caijing que Liang Wenfeng avait probablement réalisé l'importance de la productisation à la fin de l'année dernière. "Il veut construire un produit." La personne a déclaré que l'équipe produit de DeepSeek est encore petite et n'a pas recruté le bon responsable. L’entreprise a connu des difficultés sur le chemin des produits. "Liang Wenfeng doit penser lui-même au produit."

Selon les médias du 22 mai, Liang Wenfeng a déclaré lors d'une réunion d'investisseurs que la société continuerait à promouvoir les modèles d'IA open source et viserait à atteindre l'intelligence artificielle générale (AGI). Dans sa déclaration, les percées technologiques constituent la mission principale de DeepSeek, qui consiste à repousser les frontières de la technologie plutôt qu'à rechercher des profits.

Les investisseurs mentionnés ci-dessus proches de Liang Wenfeng estiment qu’il n’y a pas de conflit entre la réalisation des idéaux techniques d’AGI et la commercialisation. Une considération plus réaliste est que l'itération du modèle de DeepSeek nécessite un investissement continu dans la puissance de calcul de la formation à grande échelle, et que des fonds suffisants constituent une source importante pour soutenir cet investissement à long terme.

Chen Shi estime que le modèle commercial des grandes entreprises modèles telles qu'Anthropic et OpenAI est déjà au sommet de l'industrie et constitue également le « modèle commercial le plus stressant » car la loi de mise à l'échelle (loi d'échelle) est toujours en vigueur. Le coût de formation de chaque génération de modèles est plus élevé que celui de la génération précédente, nécessitant un investissement continu en puissance de calcul, en données et en talents. Une fois qu'ils tomberont de la table de poker, ils seront oubliés par le marché. En tant que start-up dotée de grands modèles d'IA, le marché primaire actuel n'est plus en mesure de fournir les fonds nécessaires aux itérations des modèles. Les fonds nationaux peuvent soutenir une étape, et l'étape suivante consiste à entrer sur le marché secondaire.

DeepSeek n'a jamais fait d'efforts du côté des produits auparavant, et s'est toujours concentré sur la formation des modèles ; mais l'environnement de marché actuel a changé et les applications de codage et d'agent nécessitent une consommation importante de jetons de haute qualité. "Si DeepSeek est déterminé à investir dans la commercialisation, ses revenus devraient augmenter rapidement et ne seront pas inférieurs à ceux des autres concurrents actuels." Chen Shi a dit.

L'équipe nationale a mené l'investissement, qui est le point le plus marquant de ce tour de financement. Song Xiangqing, vice-président de la Société chinoise d'économie d'entreprise, a déclaré à Caijing qu'un important fonds national avait mené le premier cycle de financement de DeepSeek. Il s'agit du premier investissement transfrontalier dans une entreprise purement de grande taille par un grand fonds national au cours des 12 années qui ont suivi sa création. L'industrie de l'IA entre dans une phase de « direction de l'équipe nationale et de suivi avec les capitaux du marché ». Il estime que DeepSeek est en train de devenir une plateforme stratégique nationale en matière d’IA.

L’IA et la puissance de calcul ont été transformées en stratégies nationales, qui remodèlent également la structure du capital des principales entreprises modèles. L’intégration profonde de DeepSeek avec l’écosystème national des puces est l’un des fondements de l’entrée de l’équipe nationale dans ce tour. DeepSeek-V4, lancé fin avril de cette année, est le premier à prendre en charge la puce IA de nouvelle génération Ascend 950PR de Huawei, ce qui signifie que la formation des modèles ne reposera pas entièrement sur l'écosystème de puces NVIDIA CUDA.

Les changements dans la structure du capital ne signifient pas nécessairement des changements de route. "Liang Wenfeng est une personne relativement pure." Un proche de Liang Wenfeng a déclaré à Caijing que même si l'équipe nationale dirigeait les investissements sur le marché secondaire, les opérations quotidiennes et les itinéraires techniques de DeepSeek ne seraient pas nécessairement liés au marché des capitaux. La cotation n’est qu’une opération capitale, pas un point d’inflexion pour changer de direction.

Cependant, lorsque DeepSeek est sorti de l'utopie technologique « autosuffisante », face au marché des capitaux, il n'a pas pu éviter le problème auquel seront confrontées toutes les startups technologiques : comment coexister entre idéaux techniques et rendements commerciaux à long terme.