Nvidia, qui a sauté dans le train express de l’IA, a encore une fois livré une brillante « feuille de réponses ». Le rapport financier montre qu'au cours de l'exercice 2024, le chiffre d'affaires de Nvidia s'élevait à 60,9 milliards de dollars, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 126 %.
Source : En raison des performances exceptionnelles de NVIDIA, le cours de l'action de NVIDIA a augmenté de 9,08 % après la clôture de la bourse américaine le jour de la publication du rapport financier, ce qui a entraîné une hausse généralisée des actions américaines de puces. C'est également ce que l'analyste boursier indépendant Michael Kramer a déclaré : « Si le cours des actions de Nvidia n'augmente pas de manière significative, il n'y aura aucun autre facteur qui puisse pousser les actions américaines à la hausse. » Cependant, il convient de noter que le cours de l’action Nvidia a chuté pendant quatre jours consécutifs, passant de 739,75 dollars par action à 674,72 dollars par action, avec une baisse globale pouvant atteindre 8,79 %. De ce point de vue, les bénéfices apportés par la performance exceptionnelle n'ont fait que compenser la correction du cours de bourse de ces derniers jours.
Source : Baidu Il est vrai que le cours des actions d’une entreprise ne peut pas continuer à rester élevé. Il est normal que le cours de l’action Nvidia fluctue. Il convient toutefois de noter qu’au cours de l’année écoulée, sous l’impulsion du concept d’IA, le cours de l’action Nvidia a continué de s’envoler, avec une augmentation cumulée allant jusqu’à 40 %. Le cours de l'action NVIDIA augmente à l'avance avant presque chaque publication de résultats. À l'approche du début de 2024, à mesure que le cours de l'action augmente progressivement, le ratio cours/bénéfice de Nvidia devient également de plus en plus gonflé. De nombreux investisseurs choisiront de vendre des actions Nvidia avant la publication du rapport financier afin de garantir leurs bénéfices. Il est difficile de ne pas s'inquiéter : à l'avenir, le cours de l'action Nvidia montera-t-il en flèche ou reviendra-t-il à la rationalité ?
01H100 est populaire, l'activité des centres de données reste la clé de la génération de revenus
Autrefois, NVIDIA était encore une entreprise principalement engagée dans le secteur des cartes graphiques de jeux. En prenant comme exemple le rapport financier de l'exercice 2022, les ventes du département jeux de Nvidia ont atteint 12,5 milliards de dollars, ce qui représente 46 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise, que l'on peut appeler « la moitié du pays ». Cependant, avec l'avènement de ChatGPT, le modèle économique de NVIDIA a commencé à subir un changement majeur. Il est rapporté que dès 2016, NVIDIA a livré le premier supercalculateur IA au monde à OpenAI, ce qui a finalement conduit à la naissance de ChatGPT. Après l’avènement de ChatGPT, de nombreuses entreprises technologiques ont non seulement déployé de grands modèles d’IA, mais ont également dépensé d’énormes sommes d’argent pour acheter des puces d’IA. Le moment fort de NVIDIA est également arrivé. Il est entendu que la part de marché de Nvidia sur le marché mondial des puces d'intelligence artificielle devrait atteindre jusqu'à 90 %, et on peut dire qu'elle est le « leader incontesté » dans le domaine de l'intelligence artificielle. Cela est également dû à la vague de grands modèles, et son H100GPU et d'autres produits ont des attributs extrêmement demandés et ont atteint une part de marché à grande échelle. Un rapport divulgué par Omdia montre qu'en 2023, Meta et Microsoft ont acheté 150 000 GPU H100 à NVIDIA, et Google, Amazon, Oracle et Tencent ont chacun acheté 50 000 GPU H100 à NVIDIA.
Source : Omdia À mesure que les ventes de GPU H100 augmentent, il est inévitable que l'activité des centres de données de NVIDIA entre dans une période de développement explosif. Le rapport financier montre qu'au cours de l'exercice 2024, le chiffre d'affaires des centres de données de NVIDIA s'élevait à 47,5 milliards de dollars, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 217 %, représentant 78 % du chiffre d'affaires total, dépassant les jeux et devenant le pilier de revenus le plus important de l'entreprise. Ce qui renforce encore la confiance du marché des capitaux, c'est qu'à mesure que de plus en plus d'entreprises technologiques se précipitent sur la voie de l'IA et que la vitesse d'itération technologique continue de s'accélérer, l'activité de centres de données de NVIDIA a la possibilité de poursuivre sa croissance. Par exemple, OpenAI a récemment publié un nouveau modèle de génération vidéo, Sora, qui porte les performances de l'IA générative à un nouveau niveau, ce qui nécessite sans aucun doute une plus grande échelle de formation des données et entraînera également une augmentation correspondante de la demande de puces IA. Dans une telle tendance, Guo Junli, directeur de recherche d'IDC Asie-Pacifique, a prédit un jour que la taille des puces d'IA dépasserait 65 milliards de dollars en 2024. À en juger par sa position sur le marché, Nvidia sera pleinement bénéficiaire de l'explosion de la demande. Il est rapporté qu’en septembre 2023, le GPU Nvidia H100 était épuisé. Si vous payez et commandez à ce moment-là, vous ne pourrez pas recevoir la marchandise avant au moins mi-2024. À cet égard, le PDG de Nvidia, Huang Renxun, a également expliqué lors de la conférence téléphonique sur le rapport financier de l'exercice 2024 : « La situation globale de l'approvisionnement en puces d'IA s'améliore, mais elle est toujours confrontée à des pénuries. La situation de contrainte d'approvisionnement se poursuivra tout au long de l'année. » En outre, le rapport financier montre également qu'au quatrième trimestre de l'exercice 2024, le ratio stocks/revenus de Nvidia était de 24 %, soit une diminution d'une année sur l'autre de 61 points de pourcentage ; le ratio créances/revenus s'élève à 45%, soit une baisse de 18 points de pourcentage sur un an. La diminution de la proportion des stocks indique que les produits de NVIDIA sont rares, et la diminution de la proportion des comptes clients reflète la forte position de NVIDIA dans la chaîne d'approvisionnement.
Source : Dolphin Investment Research Il est évident que les pionniers de l'IA, tels que les grandes startups de modèles linguistiques, les sociétés Internet grand public et les fournisseurs mondiaux de services cloud, continuent d'accroître leurs activités en matière d'IA, accumulant ainsi un fort potentiel de croissance pour Nvidia. L’émergence récente de Sora montre que le développement de l’IA continue de s’accélérer et que la prochaine vague prend forme. Ces tendances impliquent toutes que Nvidia dispose encore d’un espace d’imagination très élevé.
Cependant, il convient de noter que l’IA est après tout une industrie émergente. Bien qu'il se développe rapidement, il montre également de plus en plus d'incertitudes, notamment le déploiement de puces auto-développées par les entreprises en aval.
Dans ces circonstances, Nvidia peut-il obtenir une augmentation plus certaine des performances ?
02Les entreprises technologiques déploient des puces auto-développées, comment NVIDIA réagit-il ?
En regardant le cours de l'action NVIDIA au cours de l'année écoulée, il n'est pas difficile de constater que la tendance du cours de ses actions n'a pas continué à être élevée, mais a montré une tendance parabolique. De toute évidence, la rareté des puces IA est la raison pour laquelle les investisseurs accordent une valorisation élevée à Nvidia. Cependant, ce faisant, de nombreuses personnes sont profondément préoccupées par le potentiel de croissance à court et moyen terme de Nvidia. Par exemple, le 18 février 2024, Cathy Wood, une célèbre gestionnaire de fonds de Wall Street et PDG d'Ark Investment Management Company, a annoncé qu'elle avait récemment vendu des actions Nvidia pour une valeur d'environ 4,5 millions de dollars. Concernant la raison pour laquelle elle a vendu les actions de Nvidia avant la publication du rapport financier, Mme Mu a déclaré que Nvidia est un leader dans le domaine de l'intelligence artificielle, mais qu'elle sera confrontée à davantage de concurrence à l'avenir et que la demande de puces pourrait ne pas être aussi forte que le marché l'espérait. Les données compilées par S&P Global Market Intelligence montrent que les analystes estiment généralement que les revenus de Nvidia s'élèveront à environ 90 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025, avec un taux de croissance de seulement 52 %, ce qui pourrait ne pas suffire pour continuer à aider Nvidia à maintenir une valorisation élevée. En fait, sur la base des tendances du secteur de l’IA, NVIDIA est confronté à de nombreux défis. Comme mentionné précédemment, les GPU H100 sont rares. Afin de prendre l'initiative, de nombreuses entreprises technologiques ont commencé à développer leurs propres puces d'IA. Par exemple, début 2024, la nouvelle est tombée que le PDG d'OpenAI, Sam Altman, prévoyait de lever 5 à 7 000 milliards de dollars de fonds pour construire un vaste réseau d'usines de fabrication de puces. Par coïncidence, en novembre 2023, Microsoft a également lancé deux puces personnalisées haut de gamme Maia100 et Cobalt100 pour Azure. Le vice-président de Microsoft, Rani Borkar, a révélé que Maia100 avait été testé sur les produits Bing et OfficeAI, et qu'OpenAI était également en cours d'essai.
Source : Microsoft Face aux défis ci-dessus, Nvidia a choisi d'une part d'accélérer l'augmentation de la capacité de production, d'apaiser l'anxiété des clients et de répondre au maximum à la demande. Récemment, un rapport publié par les analystes d'UBS a montré que la vitesse de livraison des puces Nvidia AI s'accélère. Le délai de livraison atteignait 8 à 11 mois fin 2023 et a désormais été réduit à 3 à 4 mois. Sur cette base, UBS a relevé le cours cible de l'action Nvidia à 850 dollars par action. D’un autre côté, l’entreprise développe son activité de puces personnalisées dans le but de « tirer de l’argent du fond du chaudron ». Les perspectives du marché concerné sont en effet vastes. Selon la société de recherche 650Group, le marché des puces personnalisées pour centres de données devrait atteindre 10 milliards de dollars en 2024 et doubler en 2025. Dans ce contexte, Nvidia crée une nouvelle unité commerciale axée sur la conception de puces personnalisées, y compris des processeurs d'IA avancés, pour les sociétés de cloud computing et d'autres sociétés. Il convient de noter que l'entrée de Nvidia sur le marché de la personnalisation des puces des centres de données est non seulement conforme aux tendances du marché, mais pourrait également amener certaines entreprises technologiques à abandonner leurs puces auto-développées sur la base d'une économie rationnelle. En réponse au plan « 7 000 milliards » de Sam Ultraman, Huang Renxun estime que « cette somme d'argent permet d'acheter tous les GPU du monde », ce qui n'est pas conforme à la logique du développement industriel et des avantages économiques des entreprises. En fait, du point de vue de NVIDIA, l'objectif du prochain développement de l'industrie des semi-conducteurs n'est pas d'empiler le nombre de puces, mais d'innover dans l'architecture GPU pour augmenter la vitesse de calcul afin que les entreprises qui souhaitent utiliser l'IA localement n'aient pas besoin d'acheter plus d'équipement. Il est entendu qu'en novembre 2023, Nvidia a lancé une nouvelle génération de puce AI H200, capable de fournir 141 Go de mémoire à une vitesse de 4,8 To par seconde. Lorsqu'il est utilisé pour raisonner ou générer des réponses à des questions, les performances sont de 60 à 90 % supérieures à celles du H100. Il devrait être lancé au deuxième trimestre 2024.
Source : NVIDIA De plus, NVIDIA organisera la conférence GTC2024 fin mars 2024, au cours de laquelle elle lancera la puce AI de nouvelle génération B100, qui présente une amélioration des performances de plus de 100 % par rapport au H200. Étant donné que la construction de puces auto-développées à partir de zéro nécessite d'énormes coûts financiers, matériels et en temps, à mesure que la capacité de production est progressivement libérée et que la puissance de calcul s'améliore rapidement, l'achat direct de produits NVIDIA peut encore être la principale voie pour les entreprises technologiques. Par conséquent, dans un délai considérable, Nvidia devrait encore bénéficier des dividendes du développement de l’IA.