Microsoft Corp ( MSFT ) se trouve à l'intersection de deux tendances défavorables qui secouent le secteur technologique, avec son titre en passe de connaître son pire trimestre depuis la crise financière mondiale il y a vingt ans. D'une part, le géant du logiciel augmente considérablement ses dépenses en capital, tandis que Wall Street s'inquiète de plus en plus du moment où ses investissements dans l'infrastructure d'intelligence artificielle apporteront des retours plus significatifs sur la croissance des revenus. D’un autre côté, les investisseurs ont vendu leurs stocks de logiciels, craignant que des agents développés par des startups d’intelligence artificielle telles qu’Anthropic et OpenAI ne remplacent les produits existants de sociétés telles que Microsoft.

Jonathan Kofsky, gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson Investors (qui détient les actions Microsoft), a déclaré : « Il y a des inquiétudes sur le marché selon lesquelles les clients ne paient plus Microsoft et choisissent plutôt directement les fournisseurs de services d'intelligence artificielle. Cela pourrait avoir un impact sur le cœur de métier de Microsoft, ou au moins exercer une pression sur les prix de ses produits et ses marges bénéficiaires. »

Les actions Microsoft ont chuté de 24 % ce trimestre et sont en passe de connaître leur pire baisse trimestrielle depuis une chute de 27 % au quatrième trimestre 2008. Depuis le début de cette année, Microsoft s'est classé dernier parmi les sept géants technologiques du marché boursier américain, dépassant de loin la baisse de 13 % de l'indice sectoriel sur la même période.

Kofsky a déclaré : « L'intensité capitalistique de Microsoft a augmenté de manière significative. Si le cours de l'action doit s'améliorer à l'avenir, le marché doit être plus confiant dans le fait que la croissance de son activité logicielle ne ralentira pas de manière significative.

La vente a fait baisser la valorisation des actions de Microsoft, avec un ratio cours/bénéfice attendu pour les 12 prochains mois désormais inférieur à 20 fois, soit le niveau le plus bas depuis juin 2016. Le ratio cours/bénéfice de Microsoft est légèrement supérieur à celui du S&P 500, et il s'est récemment négocié à rabais par rapport à l'indice de référence plus large pour la première fois depuis 2015.

Même si Wall Street reste optimiste quant au fait que Microsoft sera un gagnant à long terme dans le domaine de l'intelligence artificielle, l'entreprise doit encore suivre le rythme de la course aux dépenses pour construire une puissance de calcul à très grande échelle, une tendance qui pourrait rendre difficile l'inversion du sentiment du marché à court terme. Selon les données moyennes attendues compilées par Bloomberg, y compris les dépenses de location, les dépenses en capital de Microsoft au cours de l'exercice 2026 (se terminant fin juin) devraient atteindre 146 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 66 % par rapport aux 88 milliards de dollars de l'exercice 2025 ; cette valeur augmentera également pour atteindre 170 milliards de dollars américains au cours de l’exercice 2027, et augmentera encore jusqu’à 191 milliards de dollars américains au cours de l’exercice 2028.

Les investisseurs sont de plus en plus négatifs face à des dépenses aussi importantes, d’autant plus que la croissance ne parvient pas à s’accélérer de manière significative. Dans le dernier rapport financier trimestriel, le taux de croissance de l'activité cloud computing Azure de Microsoft, très préoccupée par le marché, a légèrement ralenti par rapport au trimestre précédent. Dans le même temps, le produit d'intelligence artificielle de Microsoft, Copilot, est peu accepté par les utilisateurs et la société a ajusté son unité commerciale d'intelligence artificielle pour optimiser les services associés.