Selon un prospectus confidentiel d'introduction en bourse, la dette de SpaceX a augmenté de près des deux tiers l'année dernière, passant de 14 milliards de dollars fin 2024 à environ 23 milliards de dollars fin 2025. Cette augmentation reflète principalement les nouveaux passifs financiers importants que l'acquisition de xAI a apporté à l'entreprise.
Des documents montrent qu'une grande partie de cette dette est liée à un contrat de location avec Valor Equity Partners pour louer des équipements d'infrastructure d'IA tels que des puces pour xAI, que SpaceX enregistre comme une dette de 4,5 milliards de dollars dans son bilan. Le prospectus indiquait également qu'Antonio Gracias, PDG et directeur des investissements de Valor, est également administrateur de SpaceX.
Il est peu probable que les niveaux d'endettement de SpaceX suscitent de sérieuses inquiétudes parmi les analystes du crédit. Fin 2025, la société détenait environ 250 milliards de dollars de trésorerie et équivalents de trésorerie, soit un peu plus que sa dette. La réserve de trésorerie a plus que doublé par rapport à 2024, qui proviendra probablement des fonds inclus dans l'acquisition de xAI - xAI a déjà levé une grande quantité de liquidités auprès d'investisseurs externes.
La société rappelle dans la section facteurs de risque du prospectus que « des niveaux d'endettement élevés peuvent avoir un impact négatif sur les conditions financières ». Et sa consommation annuelle de trésorerie (définie comme le bénéfice ajusté moins les dépenses en capital) d'environ 140 milliards de dollars pourrait être plus préoccupante, d'autant plus que sa vache à lait, l'Internet par satellite Starlink, rencontre des problèmes.
Le document montre également que SpaceX a ajusté le mode de rémunération du directeur financier Brett Johnson, un changement qui sera probablement lié à une augmentation significative de la dette et des dépenses en capital.
En janvier de cette année, le conseil d'administration de SpaceX a modifié le plan d'incitation en actions de Johnson : les conditions d'attribution initiales étaient liées à l'objectif de flux de trésorerie disponible plus élevé de l'entreprise, et la modification était basée sur l'atteinte d'étapes basées sur un indicateur de bénéfice ajusté plus souple, qui exclut les amortissements et les charges d'intérêts.
Un porte-parole de SpaceX n'a pas encore commenté.
Les entreprises pourraient continuer à s’endetter après leur introduction en bourse. Les documents divulgués aux investisseurs ces dernières semaines indiquent que SpaceX aura « accès à une gamme complète d'outils de financement par emprunt et par actions pour financer les investissements de croissance futurs ». Des rapports précédents indiquaient que SpaceX prévoyait de vendre environ 750 milliards de dollars d'actions lors de son introduction en bourse, et que la taille spécifique pourrait être ajustée en fonction de la demande des investisseurs.
L’argumentaire de lancement de SpaceX se concentre fortement sur ses premiers projets de centre de données orbital, qui utilise des fusées et des satellites pour déployer une infrastructure d’IA dans l’espace. Si cet objectif technique est atteint, Elon Musk recevra des actions supplémentaires.
Il a été rapporté plus tôt ce mois-ci que SpaceX avait dépensé près de 210 milliards de dollars en dépenses d'investissement l'année dernière, soit presque le double de l'année précédente, dont la majeure partie a été investie dans l'activité xAI, qui a également généré près de 20 milliards de dollars en frais d'intérêts.
Les bénéfices de l'activité Internet de l'entreprise, Starlink, aident à couvrir ces frais d'intérêt. Starlink a réalisé l'année dernière un bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation, amortissement et incitations en actions de 72 milliards de dollars américains.
Il a déjà été rapporté que SpaceX avait subi une perte nette de près de 50 milliards de dollars l'année dernière, tandis que ses revenus avaient augmenté d'environ un tiers pour atteindre 187 milliards de dollars.