Résumé :
Amazon serait en train de négocier un accord de financement d'actifs avec des investisseurs. Il prévoit de transférer les puces avancées de Nvidia, d'une valeur d'environ 8 milliards de dollars, à une entité ad hoc, puis de relouer l'équipement auprès de l'entité pour qu'il continue à être utilisé dans ses propres centres de données, tout en laissant la charge des actifs et une partie du risque de financement être supportées par des investisseurs externes. La proposition est encore au stade de la discussion et n’est pas encore devenue un accord finalisé.
Il semblerait que des milliers de puces Grace Blackwell soient impliquées et aient été installées dans plus d'une douzaine de centres de données dans cinq États des États-Unis, dont le Nevada et la Virginie. Les puces sont achetées ou louées par Amazon. Le véhicule ad hoc proposé pourrait lever des capitaux auprès d'investisseurs extérieurs par le biais de l'émission de titres de créance, et Amazon prévoit également d'offrir aux investisseurs jusqu'à 10 % du capital de l'entité. Si l’accord est conclu, Amazon pourra adopter une structure de financement d’actifs plus légère tout en conservant le droit d’utiliser l’équipement ; cependant, le traitement comptable spécifique et la répartition des risques dépendent toujours de l'accord final. Amazon et Nvidia n'ont pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires.
Cet accord intervient alors que les marchés financiers réévaluent si les GPU peuvent servir de garantie pour un financement à long terme. Nvidia a annoncé en août son intention de créer une plateforme indépendante de financement de la puissance de calcul avec Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR, dans le but de mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers au fil du temps pour soutenir la construction d'une infrastructure d'IA. NVIDIA a déclaré que ce nombre correspond au montant total des fonds tiers qui devraient être mis en commun par plusieurs plates-formes, et ne représente pas les revenus propres de NVIDIA, la taille d'un fonds unique ou l'engagement d'investissement envers un client donné ; la coopération concernée doit encore mettre en œuvre un accord final.
Nvidia affirme que ses GPU et l'ensemble du système AI Factory sont polyvalents, transférables à différents clients ou opérateurs, et peuvent prolonger leur durée de vie économique grâce à des mises à niveau logicielles. La société a déclaré que certains projets peuvent fournir, au cas par cas, un soutien en valeur résiduelle équivalent à 25 % de l'échelle du projet. Certaines banques et gestionnaires d'actifs de Wall Street s'inquiètent du fait que la technologie GPU évolue rapidement et que la valeur de revente à long terme manque de données historiques suffisantes pour la soutenir ; les banques évaluent généralement les GPU sur la base d'un cycle de dépréciation d'environ 3 à 4 ans, tandis que Nvidia estime que les puces haut de gamme peuvent générer jusqu'à dix ans de revenus. Les financiers peuvent donc exiger des garanties plus solides, des taux d’intérêt plus élevés ou une protection plus adéquate du remboursement de la dette.
Reuters a souligné que certaines transactions de financement en préparation pourraient inclure des garanties plus solides et des contrats clients pour accroître la certitude des investisseurs. Les cas de prêts hypothécaires GPU existants montrent également que les engagements de paiement stables des clients affecteront le jugement des risques des financiers : CoreWeave a déjà reçu 8,5 milliards de dollars de financement hypothécaire GPU de qualité investissement, et la notation du prêt reposait fortement sur les paiements contractuels de Meta. L’accord proposé par Amazon montre que les fournisseurs de services cloud tentent également de transformer des puces d’IA coûteuses en actifs bancables, mais cela ne prouve pas que le marché a généralement accepté que les GPU aient une valeur hypothécaire stable à long terme.
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