Résumé :
Le 31 août, le Financial Times a rapporté que les géants américains de la technologie avaient reçu plus de 160 milliards de dollars (environ 1 000 milliards de yuans) de gains inattendus grâce à des investissements dans d'autres sociétés d'IA au cours du dernier trimestre. Ces gains ont embelli leurs rapports financiers et ont également fait craindre que l’intensité réelle de l’engouement pour l’IA puisse être exagérée par les gains papier.
États-Unis les géants de la technologie gagnent d'énormes fortunes grâce à leurs investissements
Dans leurs rapports financiers récemment publiés, les sociétés mères de Google, Alphabet, Amazon, Nvidia et Microsoft, ont toutes indiqué que leurs bénéfices avant impôts avaient considérablement augmenté en raison des éléments « autres revenus » dans leurs comptes, et ces revenus provenaient principalement de l'augmentation des valorisations des investissements en actions dans d'autres grandes sociétés d'IA.
Ces gains de valorisation ponctuels proviennent en grande partie de l’enthousiasme du marché pour l’IA. À une époque où les investisseurs scrutent de près les bénéfices des entreprises technologiques et tentent de juger de la santé de l’ensemble de l’écosystème de l’IA, ces bénéfices peuvent fausser la véritable santé financière de l’entreprise.
« Il y a quelques années, les investisseurs ont commencé à s’interroger sur le caractère cyclique des revenus des géants technologiques. » Ben Snider, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, a déclaré.
Il a ajouté que la croissance actuelle des bénéfices issus des investissements dans l'IA « soulève la question de savoir si la croissance rapportée par ces entreprises est due à une demande sous-jacente réelle ou si elle est trompeuse d'une manière ou d'une autre ».
Les revenus de placement augmentent les profits
Au cours des derniers trimestres, les investissements des géants de la technologie dans OpenAI et Anthropic sont devenus de plus en plus visibles dans leurs rapports financiers, car les normes comptables stipulent que les variations de la valeur des investissements en actions à la fin de chaque trimestre doivent être incluses dans les bénéfices ou les pertes de l'entreprise.
Mais cette année, avec la cotation de SpaceX, les revenus des investissements en actions des grandes entreprises technologiques ont encore augmenté de manière significative. Alphabet et Nvidia détiennent tous deux des actions de SpaceX. SpaceX a acquis xAI de Musk avant de devenir public, faisant du centre de données orbital d'IA un argument de vente important dans sa promotion de cotation. La cotation a considérablement augmenté la valeur des actions détenues par les investisseurs existants.
Au dernier trimestre, la contribution des « autres revenus » aux bénéfices du géant de la technologie a plus que doublé par rapport aux 69 milliards de dollars environ du trimestre précédent. Ce phénomène devrait se poursuivre l’année prochaine si Anthropic et OpenAI sont commercialisés comme prévu.
Les revenus des investissements augmentent considérablement les bénéfices des géants de la technologie
Dans la dernière série de rapports financiers, les bénéfices avant impôts de nombreux grands « fournisseurs de services cloud à grande échelle » ont atteint des niveaux records. Mais la principale source de croissance des bénéfices pour Alphabet et Amazon réside dans les « autres revenus » apportés par l’appréciation des capitaux propres de SpaceX et d’Anthropic, plutôt que dans les nouveaux secteurs d’activité ou les nouveaux flux de trésorerie réels générés.
Au cours du trimestre clos le 30 juin, les « autres revenus » de la société mère de Google, Alphabet, ont plus que doublé par rapport au trimestre précédent, pour atteindre 97,9 milliards de dollars. Les « autres revenus » d'Amazon ont plus que triplé pour atteindre 53,4 milliards de dollars.
Nvidia dispose d'un énorme portefeuille d'investissement en actions et a révélé fin juin qu'elle détenait près de 123 millions d'actions SpaceX. Au cours des trois mois se terminant fin juillet, la société a enregistré 7,7 milliards de dollars d'« autres revenus ». C'est en baisse par rapport au trimestre précédent, lorsque Nvidia avait réalisé d'énormes gains alors que sa participation dans Intel augmentait en valeur.
Masquer la véritable opération
Les analystes ont souligné que la rentabilité des activités principales de l'industrie technologique américaine reste solide et que l'industrie joue un rôle essentiel dans la performance globale du marché boursier. Cependant, les retours sur investissement de l’IA présentent une volatilité et une discontinuité évidentes, ce qui rend plus difficile pour les investisseurs de percevoir la véritable rentabilité de ces entreprises technologiques.
Manish Kabra, responsable de la stratégie actions américaines chez Société Générale, a déclaré que les gains soulevaient "des questions sur la qualité des bénéfices", ce qui a également incité le marché à réduire le ratio cours/bénéfice des sociétés d'environ 25 à 20 fois.
Kasper Elmgreen, directeur des investissements des activités obligataires et actions de Nordic Asset Management, a déclaré que le rapport financier du premier semestre « surestime clairement la rentabilité reproductible de l'entreprise » et que « l'effet cyclique » derrière ces gains de l'IA est également un sujet de préoccupation.
Ces sociétés ne réévaluent leurs participations qu'une fois que les sociétés privées dans lesquelles elles investissent ont finalisé un nouveau cycle de financement. Toutefois, les participations des sociétés cotées sont ajustées trimestriellement. Cela pourrait créer une impression déformée de la croissance des bénéfices pour les investisseurs et les analystes qui se concentrent uniquement sur les indicateurs macro-financiers sans tenir compte de ces facteurs entreprise par entreprise.
« Pour les investisseurs qui prennent des décisions d'investissement à un niveau macro, ces investissements dans le secteur technologique sont vraiment préoccupants », a déclaré Kabra.
Louise Dudley, gestionnaire de portefeuille d'actions mondiales chez Federated Hermes, a déclaré que les changements étaient « trop importants pour être ignorés » et ont non seulement rendu l'analyse plus complexe, mais « ont sans aucun doute introduit des risques supplémentaires ».
Mais elle a ajouté que ces entreprises « méritent une certaine reconnaissance pour avoir investi et noué des partenariats avec des entreprises très prospères ».
Les importants ajustements ponctuels de valorisation des actions observés jusqu'à présent cette année pourraient créer des risques de baisse non préparés pour les prochaines périodes de résultats. "La contribution aux bénéfices de ce type de gains ouvre la voie à une croissance potentiellement négative l'année prochaine", a déclaré Scott Chronert, stratège actions américaines chez Citi.
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