Le 14 septembre, heure locale, Arm, la plus grande introduction en bourse au monde cette année, a été cotée au Nasdaq. Sa valeur marchande a grimpé à plus de 65 milliards de dollars du jour au lendemain, et le cours de ses actions a grimpé de plus de 25 %, gagnant les acclamations du marché. Calculé sur la base de la valeur marchande diluée du dernier cours de l’action, le ratio cours/bénéfice d’Arm au cours des 12 derniers mois est proche de 170 fois. Le dernier ratio cours/bénéfice de Nvidia, le géant des puces dont la valeur marchande s'élève à mille milliards de dollars américains, n'est que de 110 fois.

L'indicateur du ratio cours/bénéfice reflète les attentes du marché concernant les bénéfices futurs de l'entreprise. Plus le ratio P/E est élevé, plus les attentes du marché concernant les bénéfices futurs de l'entreprise sont élevées.

Le ratio cours/bénéfice moyen de l'ETF Invesco Semiconductor, calculé sur la base des performances des 30 plus grandes sociétés américaines de puces, n'est que de 21 fois.

NVIDIA est une exception. L’entreprise a largement bénéficié de la demande de puces informatiques accélérées pilotées par l’IA générative. Son chiffre d'affaires a doublé au cours du dernier trimestre et devrait augmenter de 170 % au cours de ce trimestre.

Mais pour Arm, qui a connu une légère baisse de ses revenus au cours de l'année écoulée sans aucune croissance, un ratio cours/bénéfice aussi élevé le rend incompréhensible pour certains acteurs du marché. Ils pensent qu’il est difficile de justifier un ratio P/E supérieur à 100 fois pour une entreprise qui ne connaît pas de croissance.

Une personne qui investit depuis longtemps dans le domaine des puces a déclaré à China Business News : « Les bénéfices d'Arm sont toujours très impressionnants. La société dit au marché des capitaux qu'elle développera de nouveaux modèles pour relancer la croissance, augmentant ainsi les attentes des investisseurs.

Arm a généré 400 millions de dollars de bénéfices au cours des quatre derniers trimestres, mais sa marge bénéficiaire brute atteint 96 % et son bénéfice d'exploitation est de 25 %, ce qui est supérieur à celui de la plupart des entreprises du secteur des puces.

Sheng Linghai, analyste du cabinet d'études Gartner, a déclaré à China Business News que la raison pour laquelle Arm peut atteindre une marge bénéficiaire brute aussi élevée est principalement due au fait que la plupart des revenus de l'entreprise proviennent des droits de licence de brevet et qu'elle n'a pas besoin de fournir de production de matériel. C'est une différence essentielle par rapport aux autres fabricants de puces.

"Pour les sociétés de propriété intellectuelle de puces, le coût est principalement le coût salarial des développeurs, tandis que d'autres fabricants de puces ont également besoin de coûts physiques tels que la fabrication et les matières premières, ce qui réduira les marges bénéficiaires." Sheng Linghai a déclaré à China Business News.

Le dernier rapport financier trimestriel de Nvidia montre que sa marge bénéficiaire brute a atteint 70 %, une augmentation significative par rapport à la marge bénéficiaire brute de 44 % de la même période de l'année dernière, tandis que les marges bénéficiaires brutes d'Intel et d'AMD étaient respectivement de 36 % et 46 %.

Pour un fabricant de matériel informatique, une marge bénéficiaire brute de 70 % est également très rare. Les initiés du secteur estiment que NVIDIA ressemble davantage à une « entreprise de logiciels déguisée en matériel ».

Sheng Linghai a déclaré à China Business News : « En fait, Nvidia ne vend pas seulement des puces, mais aussi des modules. Couplé à son écosystème complet, il a créé un cas particulier dans l'industrie des puces.

Pour Arm, la croissance future de la part de marché pourrait dépendre en grande partie de l’environnement économique global. Arm a déclaré dans son dossier d'introduction en bourse qu'il s'attend à ce que le marché potentiel pour ses produits conçus atteigne 246,6 milliards de dollars d'ici 2025, contre 202,5 ​​milliards de dollars l'année dernière, soit un taux de croissance annuel de seulement 6,8 %.

Les stratèges en investissement estiment que la raison de l'optimisme du marché à l'égard d'Arm est que même si les revenus de l'entreprise diminuent légèrement, tant qu'elle devrait maintenir de fortes marges bénéficiaires, l'entreprise vaut toujours la peine d'investir.

« dans le contexte où l'industrie dans son ensemble accorde davantage d'attention au contrôle des coûts, les investisseurs accorderont également davantage d'attention aux bénéfices des entreprises, mais ils n'ont pas des exigences aussi élevées en matière d'échelle de croissance. Deng Zhijian, stratège en investissement de DBS Bank (Chine), a déclaré à China Business News.

D'un autre côté, les investisseurs estiment également qu'Arm est « relativement sûr » car il compte un grand nombre d'entreprises technologiques géantes, notamment Apple, Google, Nvidia et d'autres, comme investissements fondamentaux. Et étant donné que la technologie d’Arm prend en charge la plupart des produits électroniques clés, elle devient une entreprise « unique ».

Le fondateur et PDG de Nvidia, Jensen Huang, a soutenu l'entreprise qui avait prévu de l'acquérir dans la vidéo Arm roadshow. Il a déclaré : « Sans le système de licence et la technologie uniques d'Arm, notre processeur à puce d'accélération serait difficile à réaliser. »