Le prix de l’or a grimpé récemment, notamment en Asie, où il a atteint des niveaux records. Fin août, le prix de détail de l'or au Japon a dépassé les 10 000 yens/gramme pour la première fois de l'histoire, avec une augmentation cumulée de 17,7 % depuis le début de l'année. Les prix de l’or à Shanghai ont également atteint un niveau record. ce qui s'est passé?

Les prix de l'or atteignent un nouveau sommet en Asie

Bien que l'indice du dollar américain ait continué de se renforcer depuis août, s'approchant d'un nouveau sommet pour l'année, et que les taux d'intérêt réels aient également augmenté rapidement au cours de la même période, le prix de l'or est resté fort, avec une augmentation de 6 % jusqu'à présent cette année.


L’or étant un actif sans intérêt, le taux d’intérêt réel détermine le coût d’opportunité de la détention de l’or. Il existe donc une corrélation négative relativement stable entre le taux d’intérêt réel et le prix de l’or. Le taux d’intérêt réel constitue depuis longtemps une référence importante pour le prix de l’or.

Mais en réalité, depuis le second semestre 2022, alors que l’inflation a atteint un pic et que l’économie américaine est restée résiliente, les taux d’intérêt réels sont progressivement sortis de la fourchette négative. Cependant, à l’heure où les anticipations d’inflation diminuent et où les taux d’intérêt réels augmentent, le prix de l’or n’a pas été sensiblement freiné par la hausse rapide des taux d’intérêt réels et la force du dollar américain.

Récemment, les prix de l’or en Asie ont atteint des niveaux records.

Selon les données de Tanaka Kikinzoku Kogyo, le plus grand détaillant d'or du Japon, le prix de détail de l'or au Japon (y compris les taxes à la consommation et les frais de stockage) a dépassé 10 000 yens/gramme pour la première fois de l'histoire fin août, avec une augmentation cumulée de 17,7 % depuis le début de l'année.


Au niveau national, le prix de clôture de l'Au9999 à la Bourse de l'or de Shanghai a atteint 468 yuans/gramme, établissant également un niveau record. Même si l’or de Londres a connu une série d’ajustements depuis fin juillet, l’or de Shanghai a continué de se renforcer.

Pendant longtemps, en tant qu'importateur net d'or, le prix de l'or au comptant national a maintenu une certaine prime par rapport au prix international de l'or, reflétant les coûts du transport aérien, de l'assurance, des coûts de conversion ou de fabrication, du dédouanement et de l'entrée et de la sortie de la Bourse de l'or de Shanghai.

Dans le même temps, afin de maintenir la stabilité du marché, le pays exerce certains contrôles sur les importations d'or, ce qui rend également la « rareté » de l'or national plus élevée que celle des autres marchés. Couplées à l’impact des coûts d’importation, les primes sur l’or apparaissent en conséquence.


Depuis août, le prix de l’or Shanghai-Londres a augmenté rapidement. La prime moyenne en septembre a atteint 53,4 dollars américains l'once, soit près de trois fois celle de juillet, établissant un niveau record.


En plus des prix de l'or au Japon et en Chine qui ont atteint de nouveaux sommets, les prix de l'or australien ont également augmenté à 2 988 dollars australiens l'once, soit une augmentation de plus de 11 % au cours de l'année, qui a également largement dépassé la hausse du prix international de l'or en dollars américains.

Les fluctuations des taux de change déclenchent des différentiels de prix de l’or

Selon le modèle de tarification du World Gold Council, environ 9 % des fluctuations du prix de l'or au cours du premier semestre de cette année ne peuvent pas être expliquées par les taux d'intérêt conventionnels, les taux de change et les facteurs de risque. Le World Gold Council attribue cela aux achats des banques centrales et aux primes de risque événementielles.


Source des données : World Gold Council, ECON=expansion économique, RISK=risque et incertitude, OCFX=coût d'opportunité du change, OCIR=coût d'opportunité des taux d'intérêt, MOMPOS=élan et tendances

Les achats nets d'or par les banques centrales mondiales atteindront 1 081,6 tonnes en 2022, et les achats nets de janvier à juillet de cette année ont également atteint 442 tonnes. En comparaison, les achats nets annuels moyens des banques centrales mondiales entre 2010 et 2021 étaient d’environ 470 tonnes.

Graphique : Les banques centrales mondiales ont activement augmenté leurs réserves d’or depuis 2022


La Chine a augmenté ses réserves d'or pendant neuf mois consécutifs, ajoutant un total de 188 tonnes de réserves d'or. Parmi les autres acheteurs majeurs figurent Singapour, la Pologne, l’Inde, etc.

Graphique : La demande d’or des banques centrales a continué d’atteindre un niveau record au premier semestre de cette année


Source des données : Conseil mondial de l’or

Le monde est confronté aux défis géopolitiques et aux changements du système monétaire international. L’or, en tant qu’actif refuge, a une nouvelle fois démontré sa valeur d’allocation. Les investisseurs mondiaux représentés par les banques centrales continuent d’inverser la tendance et d’augmenter leurs avoirs en or, ce qui soutient globalement le prix de l’or.

Dans différentes régions, comme pour le pétrole brut, les prix de détail sont plus ou moins différents, principalement affectés par des facteurs tels que l'entreposage, les taxes locales et le taux de change.

La plupart des pays mentionnés ci-dessus qui ont connu une forte hausse des prix de l’or et ont connu une prime entre les prix nationaux de l’or et les prix internationaux de l’or ont connu cette année une dépréciation de leur monnaie par rapport au dollar américain.


Depuis le début de cette année, le yen japonais s'est déprécié de près de 11 % par rapport au dollar américain, tombant une fois sous la barre des 147, ce qui a favorisé le raffermissement des prix de l'or japonais libellés en yen japonais. Parmi les autres devises, le yuan est tombé à 7,3 par rapport au dollar américain et le dollar australien s'est déprécié de près de 6 % par rapport au dollar américain. Cette année, les rendements des placements en franc suisse et en or libellés en livres sterling, qui se sont renforcés par rapport au dollar américain, ont été inférieurs au prix de l'or libellé en dollars américains.

Figure : Les fluctuations des taux de change ont affecté le prix de l'or sur différents marchés et les rendements des investissements correspondants sur différents marchés cette année.


Source des données : goldprice.org

Les prix de l’or impliquent des anticipations de dépréciation

Les différences de prix de l’or entre les pays reflètent les attributs monétaires de l’or. Pendant la période de fluctuations importantes des taux de change, l'or peut répondre aux besoins des investisseurs en matière de couverture et de préservation de la valeur des devises.

Les données du World Gold Council montrent qu’en prévision d’une hausse des taux d’intérêt obligataires américains, les ETF mondiaux sur l’or ont affiché une tendance à la sortie nette cette année. En août, les ETF mondiaux sur l'or ont connu des sorties nettes pour le troisième mois consécutif, avec une sortie de 2,5 milliards de dollars en août, ce qui a entraîné une baisse de 3 % du total de la gestion d'actifs à 209 milliards de dollars et une diminution des avoirs de 46 tonnes à 3 341 tonnes.

Cependant, avec des flux sortants continus d’Amérique du Nord et d’Europe, l’Asie a inversé la tendance et a enregistré des flux entrants. Cette année, les ETF asiatiques sur l’or ont enregistré des entrées nettes pendant six mois consécutifs, avec une entrée de 430 millions de dollars en août. La différence de prix a attiré certains investisseurs vers le marché asiatique.

Graphique : Flux des ETF sur l’or


Un examen des tendances historiques montre que lorsque l’on s’attend à une forte dépréciation de la monnaie locale, la prime de l’or sur le marché est souvent plus élevée, et vice versa. Par conséquent, la différence de prix entre les prix internes et externes de l’or peut également être utilisée comme référence pour observer les changements attendus des taux de change du marché et de la politique monétaire.


En outre, sur la base des taux d'intérêt impliqués par les ratios des prix de l'or nationaux et étrangers, l'écart de rendement entre la Chine et les États-Unis sur les bons du Trésor à 10 ans est d'environ 1,7 point de pourcentage.


Alors que la Réserve fédérale maintient des taux d’intérêt élevés et que l’économie américaine reste résiliente, l’indice du dollar américain reste fort, ce qui exerce une pression sur les prix internationaux de l’or. Dans le même temps, la force du dollar américain continue d’exercer une pression sur les monnaies non américaines. Sous l'influence des facteurs de change, les différences de prix internes et externes de l'or pourraient continuer à s'écarter de la plage de fluctuation normale du passé.