Après sept ans, Arm est à nouveau cotée et SoftBank se déroule enfin. Le roi du capital-risque Masayoshi Son a plus de confiance et de passion et a lancé une nouvelle série de jeux de hasard, et OpenAI est sa dernière cible. Jeudi dernier, heure américaine, Arm, une société britannique de conception de puces appartenant à SoftBank, a levé 4,87 milliards de dollars lors de son introduction en bourse sur le Nasdaq Exchange à New York. À la fin de la première journée de cotation, le cours de l'action Arm a clôturé en hausse de 25 %, avec une valeur marchande de 68 milliards de dollars. Deux jours de bourse plus tard, le cours actuel de l'action d'Arm est de 60,31 dollars américains, pour une valeur marchande de 85,8 milliards de dollars américains.


Arm n'est pas une entreprise avec des résultats financiers impressionnants. Les revenus de l'année dernière n'étaient que de 2,68 milliards de dollars et les bénéfices de 400 millions de dollars. Sur la base du cours de clôture du premier jour, le ratio cours/bénéfice d'Arm est proche de 170 fois, soit plus que celui de Nvidia (109 fois) dont le cours de l'action a triplé cette année, et bien plus que la moyenne de 21 fois pour l'indice Philadelphia Semiconductor.

La hausse du cours de l'action de Nvidia repose sur un doublement des revenus au cours du dernier trimestre fiscal et sur une prévision de croissance future pouvant atteindre 170 % ; en comparaison, le ratio cours/bénéfice de SoftBank de 170 fois est encore plus exagéré. Peut-être que ce ratio cours/bénéfice reflète uniquement la demande du marché pour les quelques actions en circulation d'Arm.


Prix ​​​​conservateur de Son

Dans cette cotation d'Arm, Sun Zhengyi n'a retiré que 10 % des actions et environ 1 milliard d'actions ont été vendues au monde extérieur. SoftBank et Vision Fund continuent de détenir jusqu’à 90 % des actions d’Arm, qui valent actuellement plus de 70 milliards de dollars américains. Parce qu’il n’y a pas beaucoup d’actions en circulation, Arm est devenue jeudi la cinquième action la plus activement négociée sur le Nasdaq.

Le prix d'inscription d'Arm est de 51 $ US, ce qui se situe à l'extrémité supérieure de la fourchette de prix d'introduction en bourse précédemment attendue. Il a été souscrit plus de 10 fois et sa valorisation globale est d'environ 54,5 milliards de dollars américains. La valorisation d’Arm est inférieure aux attentes précédentes du marché, de 60 à 70 milliards de dollars, et son échelle de financement est également inférieure aux 8 à 10 milliards de dollars précédemment attendus.

Selon les médias américains, de nombreux souscripteurs et dirigeants de SoftBank ont ​​eu plusieurs discussions autour du prix d’inscription d’Arm. De nombreuses personnes ont préconisé d'augmenter le prix, mais Masayoshi Son a finalement décidé de fixer le prix à 51 dollars, plus conservateur. Il ne veut pas que les performances de cotation d'Arm soient affectées par des prix excessifs et il accorde davantage d'importance aux perspectives de croissance future.

Son a une expérience directe dans ce domaine. En 2018, le groupe SoftBank a scindé sa filiale de télécommunications SoftBank et l'a cotée à la Bourse de Tokyo, levant 21 milliards de dollars américains, établissant ainsi un record pour la plus grande échelle de financement sur le marché des valeurs mobilières japonais. Cependant, en raison de prix excessifs, les actions de SoftBank ont ​​chuté de 14 % le premier jour de cotation.

La cotation d'Arm a attiré une grande attention de la part du marché. Parce qu'il s'agit de la plus grande opération d'introduction en bourse sur le marché boursier américain depuis l'introduction en bourse du constructeur de véhicules électriques Rivian fin 2021 et la levée de 13,7 milliards de dollars. Le financement de cotation le plus important sur le marché boursier américain à ce jour reste celui d’Alibaba de 25 milliards de dollars en 2014.

Alors que la Réserve fédérale a continué d'augmenter considérablement ses taux d'intérêt, le marché boursier américain est entré dans un marché baissier l'année dernière et les nouvelles cotations d'actions sont également entrées dans une période de faiblesse. De nombreuses entreprises ont choisi d’attendre et de voir. Le marché espère sincèrement que la cotation réussie d'Arm pourra servir de référence, renforcer la confiance du marché dans la cotation de nouvelles actions et ouvrir la voie à la cotation ultérieure de dizaines de sociétés telles que Instacart et Birkenstock.


Couronne de l'industrie technologique britannique

Pour SoftBank, la cotation d’Arm revêt une importance encore plus grande. Après que Nvidia ait été contraint d'abandonner l'acquisition en raison de problèmes réglementaires l'année dernière, la cotation d'Arm est devenue la seule option de SoftBank. Avec l'actuelle cotation réussie d'Arm, la plus grande opération de fusion et d'acquisition de l'histoire de SoftBank, il est enfin temps d'investir et de se détendre.

En juillet 2016, SoftBank a dépensé 24 milliards de livres (l'équivalent de 32 milliards de dollars) pour acquérir Arm en espèces. Ce prix représentait une prime de plus de 40 % par rapport au cours de l’action Arm à l’époque. Il s’agit de la plus grande opération de fusion et d’acquisition de l’histoire de l’industrie technologique britannique. Une fois la transaction finalisée, Arm a également été radié de la Bourse de Londres.

Dans l’industrie de haute technologie, les entreprises britanniques ne jouent pas un rôle très important et il n’existe pas beaucoup d’entreprises de haute technologie britanniques de renommée mondiale. Arm, dont le siège est à Cambridge, en Angleterre, est considéré comme le fleuron de l'industrie technologique britannique. La Première ministre britannique de l'époque, Theresa May, a été critiquée par de nombreux Britanniques pour ne pas avoir bloqué l'accord.

En fait, l’acquisition d’Arm par SoftBank intervient à un moment particulier de la politique britannique. En juin de la même année, le peuple britannique a voté lors d’un référendum en faveur de la sortie de l’Union européenne, également connue sous le nom de Brexit. Après que SoftBank a annoncé l'acquisition d'Arm, le gouvernement britannique a décidé d'approuver la transaction, envoyant ainsi au monde le signal que le Royaume-Uni accueille toujours favorablement les investissements étrangers.

Dans cette ré-cotation d'Arm, le gouvernement britannique espère également qu'Arm pourra choisir d'être cotée à la Bourse de Londres. Le Premier ministre britannique Sunak s'est même personnellement manifesté pour persuader Sun Zhengyi. Cependant, Masayoshi Son a insisté pour coter Arm à New York afin d'obtenir une meilleure valorisation et un meilleur financement. Bien qu'il ait refusé l'offre du gouvernement britannique, le PDG d'Arm, Haas, a également déclaré qu'il pourrait être coté deux fois à Londres à l'avenir, ce qui pourrait être un soulagement pour le gouvernement britannique.

Entreprise fondamentale de l’électronique grand public

Arm occupe une position privilégiée dans l’industrie technologique mondiale. Bien que dans le domaine technologique mondial, les revenus d'Arm ne représentent qu'une fraction de ceux de nombreux géants, avec un chiffre d'affaires pour l'exercice 2022 de seulement 2,68 milliards de dollars et un bénéfice net de seulement 524 millions de dollars. Mais l’importance de cette entreprise est inestimable. Il n’est pas exagéré de dire qu’Arm est un pilier inébranlable de l’ensemble de l’industrie de l’électronique grand public.

Dans cette cotation Arm, des géants de l'industrie tels qu'Apple, Intel, Samsung, NVIDIA et TSMC ont tous investi dans la souscription d'actions et sont devenus des investisseurs stratégiques. Ces géants de l'industrie sont indissociables de l'écosystème des puces d'Arm, et leur investissement collectif reflète également le statut industriel particulier d'Arm.

Arm, qui a une histoire de 32 ans et dont le siège est à Cambridge, en Angleterre, est une société indépendante de conception de puces issue d'Acorn Computers, auparavant connue sous le nom de « Apple britannique ». Arm se concentre sur la conception de puces et sur leur licence à d'autres sociétés de puces. Elle ne produit ni ne vend ses propres chips. C'est pourquoi Arm a été comparé au « pays neutre en permanence qu'est la Suisse » dans l'industrie technologique.

Aujourd'hui, jusqu'à 99 % des smartphones dans le monde utilisent des processeurs autorisés par Arm, notamment Apple, Samsung, Qualcomm et d'autres géants. L’année dernière, les expéditions mondiales de puces d’architecture Arm ont dépassé 30 milliards de pièces. Il n’est pas exagéré de dire que c’est la conception des puces d’Arm qui stimule l’innovation technologique dans l’industrie de l’électronique grand public.

Le PDG d'Arm, René Hass, a même déclaré avec assurance l'année dernière que les puces à architecture Arm étaient devenues omniprésentes, de sorte qu'aucune entreprise du secteur de l'électronique grand public ne pouvait se dissocier d'Arm. "Étant donné que tous les principaux acteurs de l'industrie utilisent notre technologie, personne ne peut se permettre de rater notre cycle de produit ou de réduire la R&D."

En raison de sa position cruciale, même si la valorisation d'Arm n'est pas élevée, aucun géant de l'industrie ne peut en tenir compte, car cela se heurtera inévitablement à l'opposition de l'ensemble de l'industrie mobile. L'acquisition d'Arm par Nvidia pour 40 milliards de dollars en 2020 ne peut échapper au sort de l'échec, même si elle déclare très tôt qu'elle continuera à l'autoriser publiquement. En fin de compte, Nvidia a décidé d'abandonner l'acquisition et a indemnisé Arm avec des frais de résiliation de 1,25 milliard de dollars.

En tant que pierre angulaire de l'industrie mondiale de l'électronique grand public, la situation financière d'Arm est également un baromètre de l'ensemble du secteur. L’industrie mondiale de l’électronique grand public est actuellement au plus bas d’une demande en baisse. Tous les grands fabricants de téléphones mobiles et d’ordinateurs sont confrontés au dilemme d’une baisse de leurs ventes. Même Apple ne peut pas rester à l'écart. En conséquence, les revenus d’Arm ont inévitablement diminué. Les revenus ont chuté de 1% l'année dernière.

L'IA est le mot-clé du référencement

Cependant, l’histoire racontée par la cotation d’Arm n’est pas la pierre angulaire de l’industrie de l’électronique grand public, mais les perspectives plus larges de croissance future de l’intelligence artificielle. Lorsque SoftBank a acquis Arm en 2016, elle a accordé davantage d'attention aux perspectives de croissance de la conception de puces Arm dans le futur Internet des objets. Cependant, en réalité, la croissance de l’Internet des objets au cours des sept dernières années n’a pas été pleinement réalisée. Aujourd’hui, l’industrie des puces est déjà à l’ère de l’IA.

Les perspectives de croissance à l’ère de l’intelligence artificielle sont les mots clés de la cotation et du financement d’Arm. L’IA générative, lancée l’année dernière, est rapidement devenue un engouement dans l’ensemble de l’industrie technologique. Des géants de l'industrie aux startups, les entreprises se consacrent à l'apprentissage automatique et à la formation de grands modèles, qui nécessitent un grand nombre de processeurs GPU et CPU pour les calculs.

La précédente acquisition d’Arm par Nvidia visait à dominer le vaste marché des centres de données. Comparé à l’industrie saturée des smartphones, le marché du cloud computing, qui offre une énorme marge de croissance, est un domaine que Nvidia valorise davantage. Même si elle a été contrainte de renoncer à l'acquisition d'Arm, Nvidia s'est toujours appuyée sur son avantage dominant dans le domaine des GPU, et le cours de ses actions a continué de monter en flèche, devenant ainsi la première entreprise de puces avec une valeur marchande de mille milliards de dollars américains.

Alors que l'industrie de l'électronique grand public est en déclin, l'ère de l'IA a apporté de nouvelles opportunités de croissance à Arm. Au cours du processus d'inscription, le PDG d'Arm, Haas, a surtout parlé de l'IA, des centres de données et des voitures intelligentes. "Nous connaissons une forte croissance dans les secteurs des centres de données cloud et de l'automobile. Et dans le processus de transformation vers l'informatique basée sur l'IA, Arm est encore plus central. La conception de la puce d'Arm se retrouve non seulement dans presque tous les smartphones, mais également dans chaque véhicule électrique et centre de données. Il est difficile de trouver un appareil d'IA qui ne dispose pas d'une puce conçue par Arm."

En mai de cette année, Arm a publié deux nouveaux chipsets pour l'apprentissage automatique : un CPU Cortex-4 améliore les performances d'apprentissage automatique tout en réduisant la consommation d'énergie de 40 % par rapport à la puce de la génération précédente ; tandis que l'autre GPU G720 améliore les performances tout en réduisant la bande passante mémoire occupée de 22 %. Dans le même temps, Nvidia vient de lancer le mois dernier la super puce IA de nouvelle génération GraceHopper, dont le processeur est également basé sur la conception de l'architecture ARM.

Vision Fund devient la risée

Dans les années qui ont suivi l’acquisition d’Arm, SoftBank a connu une expansion agressive et ambitieuse. Avec les centaines de milliards de dollars de retour sur son investissement dans Alibaba, Masayoshi Son a recherché des investissements et des opportunités d'acquisition dans le monde entier, réalisant des transactions d'investissement et d'acquisition de plusieurs milliards de dollars, voire des dizaines de milliards de dollars, impliquant de nombreux secteurs tels que les télécommunications, les jeux, les nouvelles énergies, les puces et la robotique.

En 2013, SoftBank a dépensé 21,6 milliards de dollars pour acquérir Spint, alors troisième opérateur aux États-Unis. En outre, les acquisitions phares de SoftBank incluent également le géant de l’investissement en capital-investissement Fortress Inverstment et le leader de l’industrie de la robotique Boston Dynamics (qui a été vendu au géant automobile sud-coréen Hyundai en 2021).

SoftBank a levé 100 milliards de dollars en 2017 pour créer le Fonds Vision 1, avec l'ambition d'investir massivement dans le secteur technologique mondial. Les principaux investisseurs dans le financement Vision 1 comprennent les fonds d'investissement souverains d'Arabie saoudite et d'Abu Dhabi, aux Émirats arabes unis. La même année, SoftBank a vendu 25 % des actions d’Arm au Fonds Vision 1 pour 8 milliards de dollars.


Cependant, au cours des années suivantes, le Vision Fund a rencontré des échecs d'investissement les uns après les autres et a pris de mauvaises décisions encore et encore, ce qui a non seulement causé de lourdes pertes aux investisseurs du fonds, mais a également sérieusement remis en question la vision d'investissement de Son.

En mai de la même année, SoftBank a dépensé 4 milliards de dollars pour acquérir des actions Nvidia. Cependant, à peine deux ans plus tard, en 2019, presque au plus bas du cours de l'action Nvidia, SoftBank a vendu cette partie de l'action pour 3 milliards de dollars afin d'arrêter les pertes. Non seulement il a raté le marché haussier de la technologie en 2020, mais il a également manqué la montée en puissance ultérieure de Nvidia.

L’acquisition de Sprint a également laissé SoftBank profondément ancré. Après son acquisition par SoftBank, la concurrence sur le marché de Sprint ne s'est pas sensiblement améliorée. Au lieu de cela, il a été dépassé par T-Mobile et est tombé pour devenir le quatrième opérateur aux États-Unis. En 2020, SoftBank a vendu Sprint à T-Mobile pour 21 milliards de dollars, abandonnant ainsi ses actifs d'investissement dans le domaine des télécommunications aux États-Unis.

Mais ce qui embarrasse encore plus SoftBank et Masayoshi Son, c’est l’investissement de WeWork. Lui-même a dû admettre qu’il s’agissait d’un investissement « stupide ». Masayoshi Son pensait à l'origine voir un autre Jack Ma dans le fondateur de WeWork, Adam NeuMann, mais à la fin, il a reçu le Waterloo le plus tragique.

Depuis 2019, SoftBank a continué d’investir 18,5 milliards de dollars dans WeWork, mais a finalement découvert qu’il s’agissait d’un énorme gouffre de pertes sans fond. Même si WeWork a finalement été introduit en bourse avec succès grâce au modèle SPAC en 2021, son modèle économique et sa gestion chaotique n'ont pas été reconnus par le marché des capitaux. Sa valeur marchande actuelle n'est que de 3,4 milliards de dollars américains et elle risque même la faillite.

Masayoshi Son ravive l'enthousiasme pour les investissements

Une erreur d’investissement après l’autre a transformé le Vision Fund de SoftBank, doté de 100 milliards de dollars, en une plaisanterie. Au cours de l’exercice 2019, les pertes d’investissement du Vision Fund ont atteint 18 milliards de dollars, et la perte globale du groupe SoftBank s’est élevée à 13 milliards de dollars. La perte au cours de l’exercice 2021 s’est élevée à 16 milliards de dollars américains, et la perte au cours de l’exercice 2022 a été de 32 milliards de dollars américains.

Afin d'obtenir des fonds pour investir et combler les déficits, SoftBank ne peut que continuer à vendre ses actions Alibaba pour encaisser. Son taux de participation dans Alibaba est également passé de plus de 30 % à un ratio symbolique de moins de 4 % actuellement, et il s'est retiré du conseil d'administration d'Alibaba. En mai de l'année dernière, Masayoshi Son, aux prises avec des pertes, a annoncé que SoftBank et Vision Fund passeraient en mode défensif.

Cependant, l’arrivée de l’ère de l’IA a ravivé la passion de Son pour l’aventure. Il a déclaré lors d'un événement en juin qu'Arm était au cœur de la synergie entre de nombreuses sociétés d'IA, affirmant que SoftBank passerait du mode défense au mode attaque et rechercherait des opportunités d'investissement dans le domaine de l'IA.

Le rebond du marché boursier cette année a donné à Son le sentiment qu'il y a un tournant. Au deuxième trimestre de cette année (le premier trimestre fiscal de SoftBank), le Vision Fund a finalement réalisé des bénéfices après cinq trimestres consécutifs d'énormes pertes, réalisant un bénéfice d'investissement de 1,1 milliard de dollars. D'une part, le directeur financier de SoftBank, Yoshimitsu Goto, a admis que les bénéfices provenaient de conditions de marché favorables, mais d'autre part, il a déclaré que SoftBank commencerait à reprendre ses activités d'investissement.

La situation du marché vient de s’améliorer et Son a hâte de commencer à investir dans l’IA. En juillet de cette année, SoftBank vient de réaliser un investissement de 65 millions de dollars dans Tractable, une société britannique de technologie d'assurance. Masayoshi Son a également déclaré qu'actuellement, 85 % des actifs d'investissement du groupe SoftBank sont des sociétés étrangères liées à l'IA.

Pour Masayoshi Son et SoftBank, la cotation réussie d'Arm a non seulement libéré l'accord d'acquisition de 32 milliards de dollars et généré de réels retours sur investissement, mais a également ravivé l'esprit combatif de SoftBank et Masayoshi Son et a une fois de plus sonné l'appel du clairon en faveur d'investissements massifs.

Selon les médias japonais citant des personnes proches du dossier, après l'introduction en bourse d'Arm, Masayoshi Son envisage d'investir des dizaines de milliards de dollars dans le domaine de l'IA et espère investir dans OpenAI. Masayoshi Son est un grand utilisateur de ChatGPT et contacte le PDG d'OpenAI, Aitman, presque tous les jours. Outre les investissements, il espère également parvenir à une coopération stratégique approfondie avec OpenAI. En plus de prévoir d'investir dans OpenAI, SoftBank recherche également d'autres opportunités d'investissement dans le domaine de l'IA et a pris des contacts préliminaires avec l'acquisition de la société britannique de puces d'IA Graphcore.

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