Sur le marché obligataire, lorsque le prix d’un certain type d’obligation tombe à seulement la moitié de sa valeur nominale, il s’agit sans aucun doute d’un prix très bas. Dans la plupart des cas, cette scène est le signe que les investisseurs pensent que l’émetteur de la dette est en difficulté financière et pourrait même faire défaut. Cependant, cela se produit actuellement sur le marché des bons du Trésor américain, qui est souvent considéré comme un actif sans risque.

Lundi, un lot d'obligations du Trésor américain à 30 ans émis pendant l'épidémie de COVID-19 il y a trois ans est tombé en dessous de cette « ligne de demi-coupe » - ce lot d'obligations du Trésor à long terme arrivant à échéance en mai 2050 est tombé une fois à 4 929/32 cents par dollar en valeur nominale, ce qui était la deuxième fois au cours des deux derniers mois qu'il tombait sous la barre des 50 cents.

certainement,À en juger par la logique qui sous-tend les changements de prix, la réduction de moitié de ces obligations américaines à long terme ne signifie pas qu’elles risquent de faire défaut à l’avenir. Les bons du Trésor américain sont généralement considérés comme les obligations d’État les plus sûres au monde.

Mais dans ce cas, l’effondrement des prix reflète bien la douleur du marché obligataire baissier de ces dernières années pour les investisseurs obligataires qui ont accumulé des obligations à plus long terme à des rendements extrêmement bas pendant la pandémie et ont été pris au dépourvu après que la Réserve fédérale a mis en œuvre le resserrement de politique monétaire le plus agressif depuis des décennies.

Pourquoi la situation de réduction de moitié s’est-elle produite ?

Ce lot de bons du Trésor à échéance 2050 sera sans doute particulièrement touché, car le rendement de 1,25 % au moment de l'émission était le taux d'intérêt le plus bas pour les bons du Trésor à 30 ans. À titre de comparaison, la nouvelle dette à 30 ans émise le mois dernier offrait un rendement supérieur à 4 %.

Nancy Davis, fondatrice de Quadratic Capital Management, a déclaré :"Les taux coupons de ces obligations sont bien inférieurs aux taux du marché et les investisseurs doivent être indemnisés pour cela."

Les obligations du Trésor américain d'une échéance de 10 ans ou plus – dont les prix sont les plus sensibles aux variations des taux d'intérêt ou de l'échéance – ont encore chuté de 4 % cette année après avoir enregistré une baisse record de 29 % en 2022, selon les données compilées par le média. Cette baisse représente plus du double des pertes enregistrées sur l'ensemble du marché du Trésor américain, selon les données.


Le rendement du Trésor américain à 30 ans a atteint un plus bas record de 0,7 % en mars 2020 et a atteint un plus haut sur 12 ans de 4,47 % le mois dernier. Lundi, le rendement des bons du Trésor américain à la plus longue échéance oscillait autour de 4,4 %.

Le département du Trésor a initialement vendu les 22 milliards de dollars d’obligations 2050 il y a trois ans pour environ 98 cents par dollar (et les a ensuite renouvelés deux fois). Les coupons des nouvelles obligations émises depuis lors étant plus élevés, les premières obligations émises se sont rapidement dépréciées.

La Réserve fédérale est le plus grand détenteur de ces obligations – en détenant environ 19 % – un héritage de sa politique initiale d'assouplissement quantitatif (QE). Parmi les autres investisseurs acheteur-conservateur figurent les ETF, les fonds de pension et les compagnies d’assurance.

N'y a-t-il aucune chance de chasser les bonnes affaires ?

Bien entendu, étant donné que ce lot d’obligations à long terme arrivant à échéance en 2050 est celui qui a le plus chuté, si le taux d’inflation américain baisse à l’avenir et entraîne une baisse des rendements à long terme, ce lot d’obligations pourrait devenir le grand gagnant, surperformant l’ensemble de la courbe obligataire américaine.

En outre, elles présentent au moins un autre aspect attrayant pour les investisseurs : en raison de leurs fortes décotes de prix, ces obligations ont ce qu'on appelle une convexité positive, ce qui signifie que lorsque les rendements varient dans une certaine mesure, les prix augmentent plus qu'ils ne baissent.

Par exemple, si les rendements baissaient de 100 points de base à l’avenir, le prix de l’obligation augmenterait probablement d’environ 11 cents. En revanche, si les rendements continuent d’augmenter de 100 points de base, les prix des obligations ne baisseront que d’environ 9 cents.

MacroHive Ltd. "Ils ont une convexité très positive, ce qui en fait des obligations potentiellement très intéressantes, même si la liquidité sera probablement très faible", a déclaré Mustafa Chowdhury, stratège en chef des taux.