Résumé :
L'atmosphère du marché pour l'introduction en bourse de très grande envergure d'Anthropic PBC s'est légèrement redressée : Meta a annoncé une vente d'actions de 95 milliards de dollars, et les valeurs technologiques se sont également légèrement redressées par rapport à leurs plus bas d'octobre. Cependant, certains facteurs défavorables subsistent : l'environnement global du marché des introductions en bourse est sous pression, les objectifs de financement d'Anthropic sont extrêmement ambitieux et le succès ou l'échec de cette introduction en bourse aura un impact majeur sur le marché boursier et sur le marché du crédit.
这家由达里奥·阿莫代伊创立的公司，计划募资规模至少对标SpaceX在6月创下860亿美元纪录的IPO；路透报道称，这款Claude聊天机器人背后的企业募资上限有望达到1000亿美元，超越SpaceX。
La vente massive d’actions de Meta apporte au moins un nouveau signal : les investisseurs sont prêts à investir massivement dans le secteur principal de l’IA. La société mère de Facebook a vendu pour 38 milliards de dollars d'actions ordinaires et privilégiées, soit un montant supérieur à son objectif initial ; il prévoit également de lever 60 milliards de dollars supplémentaires grâce à des placements privés à partir de l'année prochaine. Les géants des puces Nvidia, AMD et Broadcom souscriront pour une petite partie, mais l'essentiel de la pression sera toujours supporté par le marché. Malgré tout, le cours de l'action Meta a chuté de moins de 2 % après l'annonce de la nouvelle lundi.
Le marché du crédit a initialement pris en charge les besoins de financement des dépenses d'investissement en IA, et c'est désormais au tour des investisseurs en actions de fournir le financement. Le cabinet de conseil Yorkville Ives a souligné que « la phase de financement par emprunt de Meta a pris fin » et que ses emprunts à long terme ont augmenté pour atteindre 81 milliards de dollars au troisième trimestre, contre seulement 29 milliards de dollars pour la même période de l'année dernière.
Ce mois-ci a également vu la finalisation d'un financement par actions technologique à grande échelle : Schneider Electric a acquis la société américaine de logiciels PTC pour 23 milliards de dollars, levant 6 milliards d'euros (équivalent à 6,7 milliards de dollars). Cette transaction est énorme tant pour l'entreprise française que pour le marché européen. Dans le contexte de coûts de financement nettement plus élevés en France, il s'agit d'un résultat remarquable.
Ces opérations épiques sur les actions semblent être une aubaine pour Anthropic. Cependant, l’émission de nouvelles actions par des sociétés de premier ordre matures est complètement différente d’une introduction en bourse. Meta et Schneider sont des cibles bien connues sur le marché. Les investisseurs existants ont toutes les raisons d’augmenter leurs positions lorsque leurs sociétés préférées émettent des actions supplémentaires à rabais. L’introduction en bourse est le test ultime de l’appétit pour le risque. Bien qu'Anthropic dispose actuellement de son propre halo en tant qu'« actif incontournable », la décision d'acheter ou de ne pas acheter est toujours entre les mains des investisseurs, et ils doivent mobiliser des fonds pour y participer.
En outre, l'environnement du marché des introductions en bourse est devenu pire que lorsque SpaceX est devenu public : le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est passé de 4,5 % à 5 %. Le cours de l'action SpaceX a légèrement surperformé le marché, mais la plupart des introductions en bourse aux États-Unis cette année n'ont pas eu les résultats attendus, avec une augmentation moyenne de seulement 2 % ; le marché des introductions en bourse pour les opérateurs de centres de données a été particulièrement sombre.
Les revenus d'Anthropic augmentent rapidement, mais sa logique de valorisation est plus difficile à comprendre que celle de SpaceX. SpaceX possède une activité de lancement de fusées mature et une activité de communication Starlink rentable, qui injectent constamment du sang dans les ambitions d'Elon Musk en matière d'IA. Comme SpaceX, les fonds des investisseurs particuliers soutiendront également la demande d’Anthropic.
L'impact de cet incident est limité à Anthropic lui-même, ou affectera-t-il l'ensemble du marché ? Une question raisonnable est de savoir si les investisseurs en actions sont encore en mesure de répondre à une autre énorme demande de financement. Le marché des capitaux américain est le plus profond au monde, mais sa liquidité n’est pas illimitée. Les fonds utilisés par les organismes de gestion pour souscrire de nouvelles actions proviennent soit de nouveaux investissements des clients, soit de la vente de positions existantes. En juin, avant le lancement de SpaceX, presque toutes les dix principales valeurs lourdes du S&P 500 se sont légèrement affaiblies, ce qui pourrait être un signal pour les investisseurs de libérer des liquidités.
Après avoir trié les flux de capitaux, certains stratèges boursiers restent optimistes quant à la capacité du marché à absorber la situation. D’une part, les géants de la technologie tels que Meta et Alphabet sont passés du rachat d’actions à l’émission d’actions supplémentaires, et sont passés du retour de liquidités sur le marché à la fuite des liquidités. Cependant, les rachats d’entreprises dans d’autres secteurs ont compensé cet impact, et les entités qui rachètent ne sont pas seulement les bénéficiaires directs des dépenses en capital en matière d’IA, comme Nvidia et Micron.
Les stratèges de la Deutsche Bank estiment que ce cycle d'émission d'actions est dû à une forte demande d'achat et que le taux de croissance de l'offre de nouvelles actions ralentira, mais cela ne mettra pas fin à la reprise boursière.
Les recherches de Goldman Sachs montrent que les introductions en bourse historiquement importantes n'ont exercé qu'une pression à court terme sur le marché boursier ; Au cours des 30 dernières années, le S&P 500 est resté stable en moyenne dans les semaines précédant et suivant les introductions en bourse géantes, puis a repris sa tendance à la hausse. Les analystes de Goldman Sachs ont déclaré : « Nous ne nous attendons pas à ce que l'offre de nouvelles actions mette un terme au marché haussier à court terme », notant que l'ampleur du financement par actions des entreprises cette année ne représente que 1 % de la capitalisation boursière totale du marché boursier américain.
En théorie, le marché a la capacité de digérer cette énorme offre de nouvelles actions. Mais Anthropic est après tout une introduction en bourse, et le marché est affecté par les émotions et les variables. Tout le monde doit y prêter attention, car cette transaction est devenue un symbole de la ligne principale du commerce de l'IA - et la ligne principale de l'IA est au cœur du marché actuel.
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