Résumé :
Alors que les valeurs technologiques mondiales sont au bord de l'effondrement, les valeurs technologiques chinoises ont été les premières à s'effondrer : leurs valorisations exorbitantes se sont effondrées sous la double pression des inquiétudes concernant la demande d'IA et des restrictions sur les exportations chinoises. Cette chute a provoqué une chute de 40 % en moins de quatre mois de l'indice 50 de l'innovation scientifique et technologique du continent, qui rassemblait les leaders de l'intelligence artificielle et des semi-conducteurs, et la valeur marchande d'environ 480 milliards de dollars a été anéantie. C'est un signe inquiétant pour des marchés mondiaux déjà instables et un revers pour les efforts de la Chine visant à canaliser l'épargne vers le marché boursier pour financer le boom de l'IA.
Cela a également freiné une reprise de deux ans qui a commencé lorsque les promesses de relance économique ont fait monter en flèche les cours boursiers et ont bloqué les efforts de Pékin pour briser un cycle d'expansion et de récession à long terme et créer un marché « haussier lent ». L'indice chinois de premier ordre CSI 300 a chuté d'environ 20 % par rapport à son plus haut de juin.
« Le marché boursier a ensuite évolué vers un marché haussier spéculatif fou », a déclaré Dong Baozhen, un gestionnaire de fonds à Pékin. "Maintenant, nous voyons que la bulle est en train d'éclater."
La raison de ce renversement est que le taux de croissance du marché chinois était bien supérieur à celui des autres marchés occidentaux et asiatiques. En revanche, les actions américaines dans le domaine de l'IA n'ont été que "légèrement piqués" : l'indice Nasdaq a reculé de 6 % par rapport au plus haut historique établi il y a trois semaines. Il n'y a pas eu de déclencheur évident pour la liquidation en Chine, mais les commerçants ont indiqué que les prix élevés, les factures fiscales et la menace que les États-Unis ou d'autres pays pourraient interdire les équipements chinois des centres de données ont tous joué un rôle. Selon les données de Goldman Sachs, les actions d’IA représentent 42 % de la capitalisation boursière chinoise et 57 % du volume des échanges d’actions A de la partie continentale et d’actions H de Hong Kong. Dans un marché dominé par les investisseurs particuliers, rares sont ceux qui sont à l’abri.
Le chouchou des investisseurs particuliers a fortement chuté. Le fabricant de robots Yushu Technology a été sursouscrit 8 000 fois par les investisseurs particuliers lors de son introduction en bourse, mais le cours de son action a diminué de moitié depuis son début en août ; Le fabricant de puces Changxin Memory a perdu plus d'un quart de sa valeur marchande au cours du mois dernier. Les sociétés de puces Muxi Integrated Circuit et Moore Thread, qui ont bondi respectivement de 700 % et 400 % lors de leur premier jour de cotation l'année dernière, ont également diminué de moitié depuis juillet.
Chen Wensheng, propriétaire d'une petite entreprise et investisseur de Hainan, a déclaré qu'il est entré sur le marché pendant le rallye parce qu'il ressentait un soutien officiel pour des entreprises comme Yushu Technology - dont les actionnaires comprennent des fonds soutenus par l'État. Mais maintenant, lui et ses amis subissent des pertes. La frustration de voir une thèse d'investissement soutenue par Pékin se terminer si mal a poussé de nombreux investisseurs vers des actifs défensifs et pourrait ralentir le rythme des augmentations de capitaux propres pour les entreprises technologiques. Les actions des fabricants d'appareils optiques Zhongji InnoLight et Xinyi Sheng sont en baisse d'environ 60 % par rapport à leurs sommets de juin et juillet, en partie parce que Washington fait pression pour interdire à ces anciennes stars d'approvisionner les centres de données américains.
Le ratio cours/bénéfice actuel de l'indice Science and Technology Innovation 50 est encore d'environ 100 fois. Bien qu'il soit tombé d'un sommet de près de 250 fois, les investisseurs le comparent à la valorisation de l'indice Nasdaq 100, qui est 30 fois supérieure, et craignent que la vente ne s'aggrave avant de s'améliorer. "Ce qui se passe actuellement va empêcher de nombreuses entreprises de tenter d'entrer en bourse", a déclaré Hong Hao, associé directeur et directeur des investissements de Hong Kong Hao Capital.
Cette manie et ses conséquences contrastent avec la volonté des régulateurs d'augmenter les rendements, de réduire la volatilité et de sévir contre l'effet de levier et le trading à haute fréquence. Les investisseurs soutenus par l'État avaient vendu à la hausse pour supprimer les gains. La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières n'a pas immédiatement répondu aux questions faxées par Reuters la semaine dernière. Le président de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, Wu Qing, a rencontré les acteurs du marché au début du mois pour écouter les suggestions visant à améliorer les marchés des capitaux, selon le site Internet du régulateur. Certains acteurs de la communauté des investisseurs estiment que le boom a endommagé la structure du marché.
« L'accent excessif mis sur le « contenu technologique » - c'est-à-dire le poids des entreprises technologiques dans la capitalisation boursière des principaux indices - entraînera des déviations, voire des distorsions, dans le comportement du capital », a déclaré Leo Wang, associé chez Beijing Qianchuang Capital. "Cela a créé de graves bulles dans certains secteurs et provoqué de graves hémorragies dans d'autres."
D'autres voient l'utilité de la liquidation, affirmant que ce n'est ni une surprise ni un préjudice pour les réformes axées sur le long terme qui ont permis d'améliorer les rendements, en particulier les bénéfices, ces dernières années. Les recherches de HSBC montrent que même si les fonds asiatiques ont été globalement vendeurs au cours des trois derniers mois, ils restent surpondérés sur la Chine. La liste de recommandations mise à jour publiée par Goldman Sachs plus tôt ce mois-ci comprenait des dizaines d'actions chinoises d'IA telles que Zhongji InnoLight et Changxin Storage. William Bratton, stratège en valeurs mobilières chez BNP Paribas, a également déclaré que le marché offre des opportunités d'achat aux investisseurs prudents. Cependant, sur le continent, de nombreuses personnes continuent de s'intéresser à d'autres secteurs ou attendent des valorisations plus faibles avant de prendre une décision.
« Comme tous les autres fabricants chinois (fabricants de puces et fournisseurs d'IA), ils finiront par tomber dans une guerre des prix », a déclaré Wang Zhuo, partenaire et gestionnaire de fonds chez Shanghai Zhuo Zhu Investment Management. "Il n'y a pas d'exception. Toutes les bulles finiront par éclater."
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