Résumé :
Le 5 novembre, la « vague bleue » déferle sur Wall Street. Les trois principaux indices boursiers américains ont chuté dans tous les domaines, et les actions liées à l'IA, aux semi-conducteurs et aux centres de données ont subi des ventes concentrées. Le lendemain, les valeurs technologiques ont rebondi, le Nasdaq augmentant de 1,09 % et l'indice Philadelphia Semiconductor rebondissant d'environ 4,2 %. Toutefois, le Nasdaq a tout de même chuté d'environ 3,4% sur l'ensemble de la semaine. Anthropic, qui n'a pas encore été répertorié, est au centre de la tempête de l'IA. Il n’existe pas de cours boursier en temps réel, mais il est également soumis à un examen minutieux.
Selon les médias étrangers,
Sur le marché prédictif de Kalshi, les traders estiment que la probabilité qu'Anthropic finalise son introduction en bourse dans l'année est passée de près de 90 % avant les élections américaines de mi-mandat à moins de 60 %. Certains investisseurs potentiels doutent même qu’Anthropic puisse atteindre la valorisation attendue de 1 500 milliards.
Le malheur n'arrive jamais seul, et les changements de personnel se succèdent au sein d'Anthropic. Claude Code a perdu trois membres importants en deux semaines. L'ancien chef de produit Cat Wu et le premier employé de croissance Austin Lau ont rejoint le concurrent OpenAI.
Alors que le marché des valeurs technologiques se détériore, les doutes autour de l'introduction en bourse d'un montant de mille milliards de dollars grandissent.
Le 5 novembre, les actions américaines ont chuté à tous les niveaux. Le Dow Jones Industrial Average a chuté de 1 833 points, soit 3,44 % ; l'indice S&P 500 a chuté de 4,36 %, la plus forte baisse sur un jour depuis l'entrée en vigueur des tarifs douaniers américains en avril 2025 ; le Nasdaq a chuté de 5,52%, soit la plus forte baisse sur une journée en 19 mois.
La chaîne industrielle de l'IA est devenue le domaine le plus durement touché par les ventes. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a plongé d'environ 12,3 % en une seule journée, soit la plus forte baisse sur une journée depuis mars 2020. Nvidia a chuté d'environ 9 % et AMD d'environ 17 %. CoreWeave a chuté d'environ 10 % et Nebius d'environ 15 %. Les cours des actions des deux sociétés ont chuté de moitié par rapport à leurs sommets du 6 octobre. Microsoft a chuté de 3,6 %, tandis qu'Amazon et Alphabet ont tous deux chuté de 2,2 %.
Remarque : Il existe des différences dans les données de hausse et de baisse de certaines actions sur différentes plateformes de marché, et les chiffres dans l'image peuvent être légèrement différents des données citées dans le texte.
La couleur de la bourse contraste fortement avec les votes. L’un des principaux déclencheurs de ce cycle de ventes est la crainte du marché que le nouveau Congrès américain et les gouvernements locaux ne restreignent la construction de centres de données d’IA. La grande consommation d’électricité et d’eau des centres de données et leur impact sur les infrastructures locales sont devenus des enjeux importants dans la politique locale aux États-Unis.
UBS estime qu'environ 30 % de la nouvelle capacité des centres de données aux États-Unis prévue pour 2028 pourrait être affectée par d'éventuelles mesures de pause dans la construction.
Dans le cadre de cette liquidation, l'introduction en bourse préparée par Anthropic est devenue une fenêtre importante pour observer le marché de l'IA.
Anthropic est à la fois un acheteur d'énormes quantités de puissance de calcul et un développeur de modèles qui vend des services d'IA directement aux entreprises et aux consommateurs. Les investisseurs se demandent si les énormes investissements dans l’IA pourront être convertis en revenus et en bénéfices durables. En fin de compte, la réponse doit être trouvée à partir des performances opérationnelles de ces entreprises.
Les violentes fluctuations du marché boursier ont également accru la difficulté de fixer le prix de cette transaction.
Les investisseurs institutionnels se référeront à la valorisation, aux attentes de bénéfices et aux risques de marché des valeurs technologiques existantes pour décider à quel prix ils sont prêts à souscrire de nouvelles actions. Lorsque les actions liées à l'IA chutent généralement, même si elles restent optimistes quant aux perspectives à long terme d'Anthropic, elles peuvent exiger un prix d'offre inférieur ou réduire le montant de la souscription.
Anthropic devait auparavant lever jusqu'à 100 milliards de dollars. Une émission d’une telle ampleur doit attirer suffisamment d’investisseurs institutionnels. Si la demande de souscription est insuffisante, l'entreprise devra peut-être baisser sa valorisation, réduire l'ampleur de sa levée de fonds ou attendre que le marché se stabilise avant d'entrer en bourse.
Le 5 novembre, selon les médias étrangers, des investisseurs potentiels se sont demandé si Anthropic pouvait lancer une tournée de présentation dans la semaine du 9 novembre et finaliser la cotation dans le courant du mois de novembre. Certains investisseurs estiment que la valorisation évoquée précédemment, d'environ 1 500 milliards de dollars, reste élevée et espèrent une décote plus importante. Anthropic a refusé de commenter.
Cette transaction, qui devait établir un record mondial de financement d'introduction en bourse, est désormais confrontée à une double pression : les investisseurs institutionnels continuent de réduire leurs attentes en matière de valorisation, et le calendrier de cotation initialement prévu commence également à être remis en question.
Cependant, il convient de noter qu'Anthropic n'a pas encore annoncé le prix d'émission officiel ni la date de lancement. Dans le prospectus, la société a seulement déclaré qu'elle "prévoyait de procéder à une offre publique dès que possible après l'entrée en vigueur de la déclaration d'enregistrement auprès de la SEC". Les précédentes modalités de cotation en novembre provenaient principalement de sources proches du dossier.
En fait, la pression de valorisation d’Anthropic a toujours existé. La valorisation estimée à 2 000 milliards de dollars n’était qu’un feu de paille en septembre de cette année, et l’attitude du marché des capitaux semblait s’être refroidie en même temps que la température.
Le 14 octobre, Anthropic a organisé une journée pour les investisseurs et a divulgué ses données financières du troisième trimestre aux investisseurs potentiels. Le chiffre d'affaires de la société a augmenté d'environ 45 % d'un trimestre à l'autre pour atteindre 16,8 milliards de dollars américains, maintenant toujours une croissance rapide, mais il a considérablement ralenti par rapport à la croissance d'environ 145 % d'un trimestre sur l'autre au deuxième trimestre. Le lendemain, des médias ont rapporté que certains investisseurs avaient commencé à abaisser leurs attentes en matière de valorisation de l’introduction en bourse d’Anthropic, passant d’environ 2 000 milliards de dollars à 1 500 milliards de dollars.
La valorisation attendue de 500 milliards de dollars s'est évaporée avant la cotation officielle. Certains médias ont même commenté qu'Anthropic avait peut-être raté le meilleur moment pour entrer en bourse : si la société pouvait être cotée en juin et entrer sur le marché public lorsque la croissance des revenus est la plus forte, elle pourrait être en mesure d'obtenir une valorisation plus idéale.
Le 2 novembre, Anthropic a mis à jour son prospectus pour y ajouter les résultats du troisième trimestre : le chiffre d'affaires trimestriel s'est élevé à 16,956 milliards de dollars, soit une augmentation d'un trimestre sur l'autre d'environ 47 %, et les engagements d'achat et de location de puissance de calcul à long terme ont atteint 895,4 milliards de dollars. Il a été rapporté le même jour que les investisseurs institutionnels se préparant à participer à l'introduction en bourse espèrent contrôler la valorisation entre 1,5 et 1,6 billion de dollars.
Maintenant, même ce prix réduit commence à être remis en question.
Selon les médias étrangers, à mesure que le marché des actions technologiques se détériore, certains investisseurs potentiels discutent d'une fourchette de valorisation comprise entre 1,2 et 1,3 billion de dollars, et certains envisagent même de baisser la valorisation à 1,1 billion de dollars.
D'autres rapports indiquent que certains investisseurs attendent les données d'Anthropic sur les revenus d'octobre pour déterminer si la croissance des revenus de l'entreprise peut reprendre après le ralentissement de la croissance au troisième trimestre.
Ces données n'ont pas été divulguées séparément dans le prospectus mis à jour le 2 novembre.Dans le même temps,
Anthropic est également confrontée à une concurrence pour les talents de la part de ses concurrents.
Le 3 novembre, heure américaine, Cat Wu, l'ancien chef de produit de Claude Code, a annoncé sa démission, mettant ainsi fin à environ deux ans de travail chez Anthropic. Elle a participé au développement de Claude Code d'un outil expérimental interne à un produit commercial et est l'un des membres les plus représentatifs de ce produit. À peine deux jours plus tard, Cat Wu a annoncé qu'elle rejoindrait OpenAI et serait responsable de la gestion des produits principaux, sous la responsabilité de Tibo Sottiaux.
Austin Lau, premier employé du marketing de croissance d'Anthropic, a également annoncé qu'il rejoindrait OpenAI le même jour. Il a auparavant participé à l'établissement du système de croissance des utilisateurs de Claude et était responsable d'attirer davantage d'utilisateurs à utiliser le produit. Anthropic a également présenté en janvier de cette année comment il a utilisé Claude Code pour développer des outils marketing et réduire le temps de production créative de 30 minutes à 30 secondes.
Il se trouve que pendant la période critique où Anthropic et OpenAI étaient en concurrence pour le marché des entreprises, ceux qui sont passés à OpenAI étaient deux personnes qui avaient aidé Anthropic à gagner des utilisateurs. L’un promeut la commercialisation de Claude Code et l’autre est chargé de permettre à davantage de personnes d’accéder et d’utiliser Claude. Aujourd’hui, tous deux ont rejoint le camp des concurrents d’origine.
Il est intéressant de noter qu'Anthropic vient de souligner ses avantages en termes de talents dans son prospectus. La société a déclaré qu'au cours des 12 derniers mois, au 30 septembre, le « taux de rotation regrettable » global n'était que d'environ 1 %. Toutefois, ces statistiques n'incluent pas les départs de personnels clés depuis fin octobre.
Quant à la raison du départ de l'entreprise, les parties n'ont pas donné d'explication directement liée à la perspective d'une introduction en bourse. Cat Wu a également clairement indiqué que la possibilité de vendre les actions de la société à l'avance n'était pas une considération pour sa démission.
La valorisation d'Anthropic lors de son introduction en bourse est en baisse et OpenAI n'y est pas à l'abri.
Le 19 octobre, selon les médias étrangers, OpenAI accélère sa levée d'environ 30 milliards de dollars, dans l'espoir de sécuriser les fonds des investisseurs avant qu'Anthropic ne devienne publique, avec une valorisation cible de plus de 1,4 billion de dollars. Cependant, au 30 octobre, l’objectif de financement d’OpenAI avait été réduit à environ 20 milliards de dollars américains, et sa valorisation cible a également été abaissée à 1 250 milliards de dollars américains. Le 6 novembre, il a été révélé qu'OpenAI avait finalisé le premier cycle de financement d'environ 11 milliards de dollars et que les fonds restants étaient toujours en cours de levée.
OpenAI se précipite pour lever des fonds avant Anthropic, tandis qu'Anthropic espère utiliser son introduction en bourse pour établir un record de financement. Aujourd’hui, les deux sociétés subissent une pression sur les prix de la part du marché. Ils sont en concurrence pour attirer les mêmes investisseurs et sont confrontés aux mêmes obstacles financiers.
Anthropic est l'une des rares entreprises à persister dans cette vague de cotations en matière d'IA. La plupart des autres sociétés d’IA qui s’apprêtent à entrer en bourse cette année ont choisi de se retirer temporairement de cette compétition de financement.
Au 22 octobre, l'opérateur de centres de données Switch, la société d'infrastructure d'IA Nscale et SB Energy, soutenu par SoftBank, ont tous reporté leurs introductions en bourse, tandis que Firmus, soutenu par Nvidia, et AirTrunk REIT, soutenu par Blackstone, ont retiré ou suspendu leurs projets d'émission. Selon certaines informations, certaines entreprises n'étaient même pas disposées à l'époque à rivaliser avec Anthropic pour attirer les fonds et l'attention des investisseurs institutionnels. De nombreux grands investisseurs restent optimistes à l’égard d’Anthropic, y voyant l’une des rares opportunités d’investir directement dans des sociétés d’IA de pointe.
À peine deux semaines plus tard, les modalités de distribution d'Anthropic ont également été remises en question.
Par rapport aux fabricants de puces et aux géants du cloud computing déjà cotés, OpenAI et Anthropic, qui développent directement des modèles de pointe, manquent encore de référence de valorisation sur le marché public. Anthropic devait devenir la première société modèle d’IA de pointe à être cotée sur le marché boursier américain, et ses résultats d’émission ont naturellement attiré beaucoup d’attention.
En cas de cotation réussie, même si la valorisation est inférieure aux prévisions initiales, le marché des capitaux aura enfin la possibilité de valoriser directement ces sociétés. Les investisseurs peuvent juger du niveau de valorisation qu'une entreprise d'IA de pointe mérite en fonction de la croissance des revenus, de la rentabilité et des coûts de puissance de calcul d'Anthropic. Cela constituera un objet de comparaison important pour les sociétés d’IA telles qu’OpenAI qui ne sont pas encore cotées.
Il convient de noter que le retard de l’introduction en bourse ne mettra pas immédiatement Anthropic en difficulté financière. Selon le dernier prospectus, au 30 septembre, la société détenait encore environ 131,9 milliards de dollars américains de liquidités et de placements à court terme, avec un volant de capital considérable.
Mais si l'introduction en bourse est retardée et que les autres canaux de financement commencent à se resserrer, la situation sera beaucoup plus difficile.
Anthropic a signé des engagements d'achat et de location de puissance de calcul à long terme pour près de 900 milliards de dollars américains, dont environ 69,8 milliards de dollars américains devraient expirer avant la fin septembre 2027. Lorsque les coûts de financement continueront d'augmenter et que de nouveaux fonds seront difficiles à obtenir, les entreprises pourraient devoir ralentir leur expansion ou même réajuster certains de leurs plans d'investissement. Les centres de données, les fournisseurs de puces et les institutions financières qui dépendent des commandes futures pourraient également être concernés.
Pour Anthropic, s'il manque une fenêtre de listing, il pourra peut-être attendre la suivante. Mais si la logique de valorisation du marché des capitaux pour l’ensemble du secteur de l’IA change, la prochaine opportunité ne sera peut-être pas meilleure qu’aujourd’hui.
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